公司披露一季报: 2015 年公司一季度实现营收 9.27 亿元, 同比增长12.65%,净利润 3.54 亿元,同比增长 55.39%,扣非净利润 2.27 亿元,同比增长 68.46%。公司净利润增速远高于营收增速的主要原因在于公司一季度毛利率 48.41%, 虽环比 2014Q4 的 53.42%有所下滑(主要受产品结构比例影响) , 但较 2014Q1 的 39.82%提高了 8.59 个百分点。
继续看好公司业绩成长:公司现有 170 台 MOCVD 在手订单饱满,产能利用率达 100%,再加上扩产设备,公司规模优势明显,毛利率有望持续保持在 40%以上的较高水平。15-16 年将是三安规模效益体现,量价齐升的甜蜜点,预计未来两年将持续 50%增速。
公司是集成电路军工国产化最佳标的: 公司已完成微波集成电路战略规划,在技术储备、客户拓展方面已有超前布局。我们认为公司大规模的投入与全球领先的实力、以及福建优越的政府支持背景,有望获得国家政策(包括集成电路大基金等)大力支持,实现从制造向上游设计领域 IDM 整合。无论从国家层面、产业层面、公司储备方面,公司都将成为集成电路领域绝对新龙头。
我们一直强调,三安是一家资本密集型企业,每一波扩产均将具备大幅的投资机会,加之此次是重新打开新一波集成电路空间,我们认为此次机会将尤为广阔。
投资建议: 我们预测公司 2015-2017 年 EPS 分别为 0.94 元、 1.41 元、2.12 元。公司 14 年推出了带有较大杠杆的员工持股计划,大股东以自有资金认购非公开发行股票总数的 10%,彰显看好自身长期发展的坚定信心。给予买入-A 评级, 6 个月第一目标价 28.20元,对应约 30 倍 2015 年 PE。当市场充分认识到公司积极变化与内在价值后,有望快速实现第一目标价,年内看千亿市值空间。
风险提示:新业务推进不达预期,扩产加剧行业竞争
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