2014年实现营收近35 亿，同增34%，归母净利润3.4 亿，同增39%。收入高增长是因为①富士达协同效应显着，2014营收4.5 亿，同增42%；②扣除富士达原主营增长17%，其中新能源汽车和4G 业务增速最快。公司加强管理协作，三项费用率的改善0.8%，所得税率下降0.7%是净利润增速超过收入增速的主要原因。维持2015-16 年EPS1.03/1.30 元的预测，维持目标价40.8 元。维持增持评级。

　　2015Q1 业绩持续高速增长，预增50-100%。我们认为，高增速主要受益军工、通讯的持续增长与新能源汽车订单的爆发。新能源汽车连接器的高速增长将贯穿全年。其他主要看点在与泰科合作的持续深化以及与富士达、翔通等公司的协同发展。我们推测公司的外延整合战略将持续推进。

　　催化剂：2016-20 新能源汽车补贴政策出台；外延并购持续推进

　　风险提示：新能源汽车业务推广不及预期；4G 业务下滑风险。

　　其他机构评级

　　长江证券：中航光电推荐评级

　　3 月30 日晚间中航光电发布2014 年报，公司2014 年实现营业收入34.91 亿元，同比大增34.19%；实现归母净利润3.4 亿元，同比大增38.93%，EPS 为0.73 元。公司拟每10 股派发现金红利1 元，以资本公积每10 股转增3 股。公司预期2015 年Q1 业绩同比增50%-100%。

　　事件评论

　　中航光电作为我们 2014 年强烈推荐的品种，全年业绩超出我们之前的预期。业绩增长主要原因是受益于4G 建设、新能源汽车、数据传输、防务等市场需求的快速增长，并且在报告期内，公司的国际业务实现了翻番式增长。报告期内，公司募投的项目产能开始释放，子公司中航富士达实现了较快增长。公司预期2015Q1 同比增50%-100%。

　　军品依然是公司的支柱业务，公司防务市场持续稳定增长，公司受益于国防开支的增长以及高端装备电气化比重的提升，同时我们很明显的看出公司业务从零件到组件到系统的延伸，公司在液冷连接系统、集成设备柜等军品领域实现产品的突破。随着国产大飞机在2015 年有望实现首飞，公司的集成设备柜产品有望实现量的突破。

　　公司是军民融合的典范，民品业务是公司发展的另一极。新能源汽车方面，公司在2014 年10 月成立新能源汽车事业部，将在今年持续受益于新能源车出货的爆发增长，我们看好公司订单的迅速提升。通信业务方面，收购公司中航富士达与公司本部形成合力，持续受益于4G 建设，尤其是富士达2014 年收入超4.5 亿，增长41.5%。我们持续看好未来通信、数据网络建设对于连接器需求的拉动。

　　外延发展是公司持续以来的战略，2014 公司增资西安富士达，高频连接器更进一步，收购翔通公司，进入医疗齿科领域，2015 年与鑫达亿通合作，进入IT 领域。可以说，公司与全球连接器龙头一样，持续外延发展。我们看好公司将会继续推进资本运作，构建连接产业生态系统。

　　公司一季度业绩表现良好，为公众展现了良好的发展预期，我们看好公司外延+内生、军民融合的增长路径，未来有望成为比肩泰科、安费诺的综合性连接解决方案龙头。因此，我们维持对公司的“推荐”评级，2015-2017年EPS 为1.14、1.57、2.10 元。