首次覆盖，给予“增持”评级。公司指纹识别芯片和12英寸CIS WLCSP产能通过大客户放量，我们预计公司2015/16 年EPS 分别为1.51/1.92 元，同比增长74%/27%，根据封测行业的平均估值水平，给予2015 年50 倍PE，对应目标价75.5 元。

　　锁定高壁垒利基市场，12 英寸产能2015 年开始放量。1)WLCSP 市场是高壁垒利基市场，公司切入时机恰到好处，在智能终端的快速渗透中构筑了技术、渠道、人才的护城河，细分领域处于国际领先水平；2)12 英寸CIS WLCSP 技术研发早、成熟早、扩产早、收获早，产能全球最快放量，领先国际主要竞争对手台湾精材和国内主要竞争对手昆山华天，根据我们公司调研，4Q14 已经开始给OV 批量供货，2015年开始大规模放量，我们预计将达14 万片以上；3)指纹识别继续锁定大客户苹果，并有望在2015 大规模渗透之年拓展其他潜力客户。

　　物联网时代公司有望收获新一轮成长。1)物联网信息流的第一环节是数据采集，MEMS 和CIS 是数据采集端的两大类主力芯片，MEMS 市场5 年内将达250 亿美元；智慧城市、智能工厂、智能医疗、智慧家庭等新领域对微型摄像头的新需求有望接力智能手机，CIS 需求将保持高增长；2)公司是WLCSP 领域龙头企业之一，先发优势有望助公司获得新客户；晶圆级封装适合MEMS 芯片低功耗、低成本、小尺寸的要求，公司在WLCSP 领域积累深厚，TSV 技术研发也处于行业前列，有望切入新的MEMS 封装市场，收获新一轮成长。

　　催化剂：12 英寸产能获得大订单，MEMS 封装获得新订单

　　风险提示：CIS 行业景气度快速下滑，核心大客户转移订单。