事件：华录百纳 2014 年报及 2015 年一季度业绩预告发布，2014 年备考净利润 3.08 亿元，同比爆发性增长 249%，受益于蓝色火焰的外延并购；2015 年一季度增长 20-50%，电视剧业务反转进入大年。

　　商业模式与时俱进，“产业经营”与“资本经营”并举，热点概念纷呈

　　2014 年是华录百纳战略全面升级元年，业务范畴从原有的精品影视内容出品，拓展至内容营销，并布局体育产业；创新“互联网++”新兴商业模式。精品电视剧业务，走向平台化发展；综艺节目实现“内容-营销整合”，创新 T2O2O 的“互联网+”流量变现；体育产业布局瞄准体育营销和赛事运营两大核心商业模式。

　　综艺内容营销爆发，电视剧大年开启，体育、电影项目支撑明年高成长

　　2015 年已储备综艺节目达 7 个。 一季度公司实现盈利 1867-2334 万元，同比增长 20-50%，主要贡献来自于电视剧业务；电视剧业务已反转进入大年。公司正在大力推动体育团队搭建，已引进核心成员；体育储备项目已涵盖“体育”与“娱乐”跨界的制播分离项目、体育营销项目、自有赛事项目三类。2016 年将成为蓝色火焰电影项目爆发年，综艺内容营销大电影等类型项目达 4 个以上。

　　四大股价催化剂进入释放期

　　1。品牌树立： 《前往世界的尽头》开播在即，良好收视率预期带来的品牌效应。2。业绩成长：《女神的新衣第二季》盈利能力有望较去年翻番。3。事件催化：体育营销与赛事运营项目落地。 4. 增长后劲： 2016 年体育与电影项目支撑业绩高增长。

　　投资建议

　　华录百纳为具备快速学习能力、商业模式与时俱进、积极通过“产业经营”与“资本经营”并举，以互联网时代领先的综合型文化传媒集团为发展目标的优秀公司。看好公司“内容-营销”纵向整合力、新型商业模式快速布局能力支撑的超速发展前景。

　　目前我们仍维持 2015-2016 年 1.33、 2.22 元的业绩预测。当前股价对应 2015-2016 年 PE 分别为 38、23 倍。维持“买入”建议。该预测尚未考虑2015 年新增综艺、体育项目、以及 2016 年多部电影带来的盈利提升预期。

　　风险提示：节目收视率不佳；电视剧发行不确定性大；政策风险。