近期我们赴红宇新材进行了调研，公司近几年在矿山客户领域的开拓卓有成效，且新增产能投放保障主业迎来反转。另外公司在新材料方面收购了中物泰沃且仍将继续拓展，并开始赴非洲开展业务，首次给予“强烈推荐-A”投资评级。

　　矿山客户的开拓卓有成效，且产能适时投放，保障主业反转。公司主业为球磨机使用的磨球和衬板，全国年总需求量超过300万吨，其中超过一半的市场集中在矿山行业。公司从2013年下半年开始重点开拓矿山客户，一方面矿山由于盈利普遍下滑对节能效果更明显的产品接受度提升，另一方面公司通过合资设立子公司等方式实现利益绑定。2014年Q4公司收入大幅增长138%，同时预计今年Q1业绩增长422%-452%，显示矿山客户开拓卓有成效。此外2014年底公司2万吨磨球项目陆续投产，使得总产能大幅增长118%，将有力保障主业反转。

　　收购中物泰沃彰显转型决心，后续有望在新材料方面继续拓展。今年4月2日，公司公告以现金2093万元向四川中物泰沃增资，持有其35%股权成为第一大股东。四川中物泰沃原是中国工程物理研究院下属单位，在功能梯度材料和表面改性材料方面具有较强技术实力，拥有发明专利12项。公司往新材料方向的转型决心坚定，未来将依托中物泰沃拓展军工、工程机械、油气、汽车等领域客户，同时公司还会持续寻找新材料行业的并购标的。

　　顺应“一带一路”战略进军非洲，打造新的增长极。今年3月31日，公司公告与赞比亚中国经济贸易合作区发展公司等签署合作协议，在当地建设1.5万吨耐磨铸件生产线，预计年产值8000万美元以上。非洲等地拥有丰富的矿产资源，耐磨铸件消耗较大，公司海外客户的将打造另一增长极。

　　主业迎来趋势性反转，新材料业务持续开拓，首次给予“强烈推荐-A”投资评级。公司主业在连续三年低迷后迎来趋势性反转，另外公司在新材料业务的开拓方面不遗余力，今年开始业绩有望实现爆发性增长。另外公司高管以现金1.7亿元承揽全部增发股份，也显示了对公司发展的信心。我们预测公司2015-2017年EPS 为0.46、0.93、1.71元，目前市值仅34亿元，首次给予“强烈推荐-A”评级。风险提示：客户开拓不利，新材料并购低于预期。

　　更多机构评级

　　中信建投：红宇新材买入评级

　　传统行业转型升级空间巨大

　　公司所处传统行业，市场普遍认为想象空间不大。但传统行业一旦面临新的市场突破或者是是个格局的变化，那么其受益弹性是非常巨大的，这将是超预期的，尤其是公司仅有30 亿左右的市值。在这个阶段，公司面临着业绩拐点与转型见效的双重拉动，非线性增长是可以预期的，因此，公司的市值弹性是非常大的，这也是我们重点看好公司的原因。

　　内外并举，多市场联动，小市值高弹性

　　公司目前处于重要的战略转型期，主业反转+新市场+新方向，我们认为公司未来的发展强劲是非常广阔的。公司内部人参与定增表达了对于前景的看好和未来利用资本平台大发展的决心。从实际的业务测算角度来看，在这些布局下，公司未来的业务规模体量可以达到此前高峰期的3-4 倍。外延式发展也是公司一大策略，新材料领域将成为公司重要的选择方向，这将是超预期因素之所在。

　　盈利预测与投资建议

　　我们预计公司2015-2017 年EPS 分别为0.58 元、1.21 元和1.90 元，当前股价对应PE 分别为52X、25X、16.1X。公司目前市值很小，未来弹性很大。给予6 个月45 元目标价，首次给予“买入”评级。