结论: 公司公告 2014 年实现收入、 归母净利润分别为 18.15、 5.02 亿元,同比分别增长 54.45%、 50.59%;实现 EPS1.26 元, 高于我们之前的预期1.17 元。 业绩超预期主要源于公司模具业务竞争优势明显, 新增产能释放进度超预期, 预计市场份额持续提升,上调 2015-2017 年 EPS 至 1.68( +0.11)、 2.22( +0.17)、 2.99 元,目标价由 29.6 提至 43.7 元, 相当于2015 年 26 倍 PE, 与未来 3 年复合增速基本相当, 维持增持评级。
模具业务竞争优势明显,新增产能释放,市场份额继续提升: 公司具有创新能力强、自我研发很多先进的加工设备、质量可靠工期有保证、售后服务体系完善的竞争优势,同时通过新增物理产能和新增 2224 名员工的方式释放产能, 使得优质客户渗透率不断提升,外资客户订单占比由 2013年 50%以上提高至 2014 年 55%以上,全球市场份额从 2013 年不到 8%上升到 2014 年 11%以上。随着产能释放以及熟练工数量增多,预计持续快速增长势头还将继续,模具人工成本占比有望下降毛利率有望再提升。
铸造和大型燃气轮机零部件加工业务放量增长,彰显公司实力 : 铸造、大型燃气轮机零部件加工业务收入分别增长 107.82%、 86.92%,其中铸件参展中国铸造博览会获得最高奖项“优质铸件特别金奖”; 大型燃气轮机业绩远超当时收购时承诺的业绩,且掌握了燃气轮机内部高精度、易变形的环类零件的加工技术,使公司生产的产品从外壳逐渐走向核心。
股价催化剂: 账面现金超过 10 亿,存在外延可能。
风险因素: 国内轮胎需求增长放缓、汇率波动风险。
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