2月27日下午，工信部向中国联通和中国电信发放 LTE FDD 牌照，终于在 TD-LTE 牌照发放 1 年多之后，工信部发放了另外一张 4G 牌照，与 2013 年底相比较而言，少了一些市场热情，多了一些业绩落地。我们认为发牌照时间点符合预期，是 4G 产业链的利好，通信投资进入下半场。

　　下半场的含义在于两个层面，首先 4G 牌照发放，电信和联通会加大建设力度，接力中国移动投资，从信息披露来看，中国移动 2014 年4G 基站已经达到了 70 万，紧跟着我们能够看到 2015 年年初代维、网优等订单开始释放，景气度迅速提升，后周期的网络优化板块也已经开始释放业绩，从已经发布业绩的宜通世纪、三维通信、 世纪鼎利、邦讯技术、奥维通信、华星创业来看，两家业绩同比增长，四家扭亏，2015 年将会加速复苏。因此第一个层面，业绩不用担心，高增长会给板块带来溢价。第二个层次是关注转型。转型是我们 2015 年重点挖掘的领域， 4G+X 的模式我们认为有可取之处， 4G 提供安全边际， X提供弹性和空间，两个因素俱佳的公司会不断涌现。从 14 年下半年和 15 年一季度的转型方向来看，互联网、军工、软件是重点方向，都是拥有估值溢价的领域。站在现在时间点，我们继续对转型板块保持乐观态度。

　　标的选择：我们综合市场风格、板块特点、政策导向，认为 4G 产业链 2015 年仍有大机会，首推转型执行能力强、转型方向靠谱的公司，安全边际和弹性俱佳的品种优先。我们核心推荐宜通世纪(在手订单充足，智慧医疗转型坚决)、世纪鼎利( 15 年业绩反转，教育业务有前途)、吴通通讯(业绩扎实，数字营销稀缺标的)，大股票推荐中兴通讯(低估值是优势，无线充电汽车以及政企业务前途光明，信息安全最核心标的).

　　风险提示： 运营商投资规划不达预期；转型不达预期的风险

　　相关个股研究

　　吴通通讯：业绩符合预期，数字营销稀缺标的

　　业绩快报：公司 2014 年实现营业收入 7.84 亿元，同比增长 114%；归属于上市公司股东的净利润 5583 万元，同比增长 192%；基本每股收益为 0.29 元，符合市场预期，吴通通讯的业绩拐点已经显现。

　　安信点评：吴通通讯创业板上市后通过外延式并购发展迈入新的平台，2013年年初收购的上海宽翼在 2014 年实现完全并表，2014 年年初收购国都互联2014 年 10 月份开始并表，两个子公司都具有较强盈利能力，大幅增厚了上市公司 2014 年收入和利润。2015 年年初又启动收购数字营销领域的互众广告，若收购顺利，后续并表将会大幅提升公司盈利能力(互众广告 2015 年-2017 年业绩对赌分别为 10,000、13,000 和 16,900 万元)。互众广告业务对应巨大的网络广告市场空间，其 SSP 模式有较强稀缺性。互众广告高管长期在互联网领域经营，技术研发以及市场开拓能力较强。目前互众广告实现覆盖用户 1 亿，日均广告展现达 12.5 亿，拥有非常强的为二三线媒体流量变现的能力。

　　传统业务方面，射频连接器和光纤链接产品受运营商投资周期性影响较大，但随着 FDD 4G 牌照的发放，预计电信和联通将加大 4G 网络投入，并且工信部明确提出 2015 年“宽带中国”目标，包括新增超 60 万 4G 基站和 8000 万光纤到户覆盖等，受益于无线通信行业的积极变化，传统业务有望恢复增长。

　　吴通的主要看点在于外延式发展路径清晰，执行力较为突出。围绕着通信制造+互联网战略，三年稳步推进三次收购：2013 年初上海宽翼(移动通信终端设备)，2014 年初国都互联(短彩信和企业移动应用)，2015 年初拟收购互众广告(数字营销 SSP)，市场空间和盈利能力得到大幅提升。我们观察到近两次收购，大股东都积极参与增发，彰显了吴通高管对公司未来长远发展的信心。

　　投资建议：吴通通讯是通信转型较为坚决、方向也较为有前景的公司，较小的市值规模以及并购带来的业绩弹性在通信板块中也较为突出，我们此前用分部估值的方法进行测算，推算吴通合理市值空间在 114 亿元(假设收购互众摊薄后)，对应现在市值仍有较大空间。预计 2015 年和 2016 年 EPS 分别为 0.75元和 0.95 元(摊薄后)，维持买入-B 的投资评级，维持 36 元目标价，是 A 股市场中较为稀缺的数字营销标的，建议投资者重点关注。

　　风险提示：整合不达预期的风险；重组尚未完成风险。(安信证券)

　　宜通世纪：业绩恢复增长，行业景气度高涨

　　公告概要：(1)公司2014 年实现营业收入9.11 亿元，同比增长29%；实现归属于上市公司股东净利润4740 万元，同比增长23%；基本每股收益0.21 元；业绩恢复增长，符合预期。(2)根据电信维护基网信息，宜通世纪成为广东移动日常网络调整支撑服务、网络综合代维服务两项招标的中标候选人，初步估算金额分别为8899 万元和5.8 亿元，标志着公司在网络服务领域又有较大突破。

　　安信点评：宜通世纪的投资逻辑分为两条线：第一条线是传统主业包括网络代维、网络优化和网络工程，我们统称为网络服务业务；第二条线是创新业务，包括信令大数据、智慧医疗以及四川中时代的数字营销业务。

　　其中第一条线，网络服务业务应该是近两年公司业绩的主要来源，我们能够观察到公司上市以来继续巩固在广东省的优势地位，同时在其他省份的拓展也较为顺利，湖南省、山东省、浙江省均有斩获，广东以外省市的收入占比逐渐提升，异地复制的投资逻辑在逐步兑现，宜通已经不再是广东区域类型公司，全国拓展将使得公司的传统主业长期具有成长性。同时我们能够看到宜通的综合实力较强，拥有网优、工程和代维三种业务模式，在行业有集中化趋势的背景下显得尤为珍贵。我们预计宜通的传统主业营收和盈利能力会保持提升态势。

　　第二条线是创新业务，创新业务是公司新的成长逻辑，其中智慧医疗业务2014年进展较为迅速，广西有望成为标杆，目前已和200 多家医院达成合作，布置了1000 多个广告屏和2000 多个AP(无线接入点)，预计2015 年仍将有较大增长，同时也会开始运营，商业模式值得重点关注。同时公司还在信令领域有布局，宜通世纪和运营商合作较为紧密，已经获得运营商信任，同时也积累了很多经验，未来运营商大数据若有大发展，宜通世纪目前的布局将是优势资源。

　　投资建议：鉴于公司2014 年利润恢复增长，同时又成为广东移动招标的中标候选人，而且异地扩张的逻辑也在逐步兑现，我们判断公司的传统主业前景较为理想；同时公司还在信令大数据、智慧医疗等领域有较为前瞻的布局，有望成为新的盈利增长点，我们积极看好公司未来发展前景。预计公司2015 年-2016 年利润增速分别为108.1%和48.4%，对应EPS 分别为0.44 元和0.65 元，维持买入-B 的投资评级，目标价位25 元，建议投资者积极关注。

　　风险提示：转型不达预期的风险(安信证券)