一、A股大分化行情确立

“大分化”源于存量资金风险偏好的提升，这一拐点在2015年年初出现。A股长期牛市注定是由多重动力全面推动的结果，2014年的动力是无风险利率向下，2015年的动力是风险偏好提升。2014年打响了长期牛市第一枪，对应了无风险利率向下拐点；2015年年初A股市场出现了第二个拐点，即存量资金风险偏好向上提升的拐点。这一变化源于社会流动性“由虚入实”、增长预期出现小幅改善，以及外部通缩冲击弱化。市场主导权回归到市场的现有参与者手中，不再简单重复2014年的增量资金行情。当然目前仍有新增资金在流入，但流入速度的放缓使市场大分化特征明显，A股市场短期内不会出现趋势性机会或风险。

二、要用全新的眼光看待成长股和转型股

要用全新的眼光看待新兴成长，新兴成长性机会与2013年相似，但绝不是简单的重复。前期进入市场的资金已经变身成为存量资产，其风险偏好重新成为市场的主要驱劢力量。力量聚集，风也将会更大，2015年新的财富效应正在具备长期成长性板块，特别是创业板中形成。与2013年相比，当前社会对新经济的趋势、科技和商业模式的颠覆，以及传统行业转型的压力正形成更坚定的共识。新三板的经验也已经证明，注册制不会对估值形成明显压力。此外，兼并收购的广泛出现，反而成为推升新兴成长股市值的重要驱动力。

三、大分化行情延续，新兴成长和改革主题具备更强进攻性

大分化逻辑下，新兴成长性行业以及改革主题投资具备更强的进攻性特征，大市值蓝筹行业机会更多体现在波动性特征，具备短期投资的进攻属性，但缺乏明显、可持续的超额收益机会。我们认为A股市场整体将在15%的区间内波动（3100点到3600点），但以创业板为代表的成长性股票和板块仍然存在30%以上收益的可能性。

我们推荐新兴成长逻辑下受益行业，可以关注三条主线：第一，工业互联网，受益行业包括通信、电子、计算机、机械以及新能源；第二，大环保，包括环保、环保设备、新能源等；第三，传统行业的转型升级机会，受益行业包括家电中的黑电、汽车、农业和医药。

主题方面我们推荐：产业政策出现重大拐点打开行业空间的主题（以环保为核心，包括天然气、新能源领域以及因环保标准提高导致行业集中度提升而受益的行业龙头公司）、进入政策落地大年的国企改革主题、拉动内需促进东西部产业梯度转移的“长江经济带”主题，以及有望在低基数下实现跨越式发展的体育主题等。