降准开启，市场对 15 年宽松货币政策的预期将更加强烈。作为利率敏感性板块，券商板块将充分受益于宽松货币政策带来的估值弹性和业绩弹性。

　　自两融风波以来，证券板块回调超过 12%。目前龙头券商中信证券和海通证券 H 股均交易于 1.6x~1.8x 2015e P/B 的区间，基本趋于合理的估值范畴；而中信和海通 A 股目前交易于 2.4x~2.6x 的 2015e P/B，亦属于近期低位。我们认为 2015年证券行业将持续进入杠杆率和 ROE 双重提升的景气周期。叠加 A 股牛市预期和未来可能的进一步宽松货币政策信号，券商板块亦将享受估值抬升的溢价。券商板块将成为 2015年横贯全年值得持有的板块。

　　个股建议抓大放小。 牛市预期中自下而上的择股故事并不重要，普涨行情中我们认为龙头券商将更加分享资本市场长足发展带来的市场份额。 目前维持首推行业龙头和创新布局领先的“中信证券 A/H”、“招商证券”，业绩高弹性的“光大证券”。 建议关注 H 股再融资预期的“华泰证券” 和“广发证券”。 另外港股和美股维持推荐“中信证券-H”；估值安全、发展前景明朗的“光大控股”；以及与地产板块关联度较高的“诺亚财富”。