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关于上证50ETF期权《上市通知》和《限仓指引》的问答

加入日期:2015-2-4 3:58:59

  1、上证50ETF期权合约单位为什么确定为每张期权合约对应10000份50ETF基金份额?

  答:合约单位指每张合约对应的标的证券数量。境外市场通常有两种做法:一是固定数量,即所有期权合约的单位相同,如美股个股期权和ETF期权的合约单位均为100股(份);二是非固定数量,如港股、德股等。上交所ETF期权合约单位为10000份,即每张合约代表买入或卖出10000份ETF份额的权利,其合约名义价值约2.5万元,与全球股票期权名义价值基本一致,这种名义价值规模更有利于投资者精确管理风险。

  2、从上市通知中得知,2月9日上市的期权合约总计40个。境外交易所股票期权合约一般都有比较多的到期月份,但为什么上交所在上市初期期权合约只有当月、下月及最近的两个季月四个月份?

  答:境外市场既有按月的期权合约,也有按星期到期的期权合约,按月的期权合约通常有五、六个月份。合约到期月份的设计需考虑流动性和投资者需求。期权合约到期月份不宜过多,否则会分散交易量,降低市场流动性。为了鼓励长期投资,需要在提供近月合约的同时,也提供期限较长的远月合约。

  目前,境内期权市场发展正处于初期,期权合约的到期月份不宜太多,否则会分散交易量,影响市场流动性。因此,上市初期上交所采用近月与季月合约相结合的方式,既保证了交易集中,又有利于兼顾短期和长期投资需求。按照认购和认沽两种期权类型、五个行权价格、四个月份计算,首次挂牌一个标的证券的期权合约数计40个。

  3、境外交易所对同一标的证券新上市期权合约的每个到期月份通常设置了一系列行权价格,而上交所只设置了五个行权价,在方案设计上是怎么考虑的?

  答:境外市场对同一标的证券的新上市合约的每个到期月份通常设置较多的行权价格,如德股、港股的新上市期权有5到9个行权价格。确定期权行权价格数量通常应平衡考虑风险管理精确性和合约数量对分散流动性的影响两个方面因素。

  上市初期,为便于投资者熟悉期权产品,同时避免分散流动性,上交所50ETF期权只设置了5个行权价格,包括1个平值合约、2个实值合约和2个虚值合约。在保证提供平值、轻度实值和轻度虚值合约以便利投资者风险管理的同时,也可有效地避免上市初期投资者因对产品不熟悉、合约数量过多对投资者交易造成不利影响。

  4、上市通知中规定,个人投资者的权利仓持仓限额只有20张,期权上市初期上交所设定了如此严格的投资者准入和持仓限额管理,是如何考虑的?

  答:期权作为基础的衍生金融工具,在满足投资者更多样化的风险管理和产品设计需求的同时,也具有杠杆性高、专业性强、风险大、投资策略多变等特征。上交所ETF期权试点工作是中国资本市场“无实践、无先例”的重大创新,首要任务就是让投资者尽快熟悉期权产品,避免投资者不理性交易行为影响期权产品功能的发挥。为此,我们在上市初期设置了非常严格的投资者准入和持仓限额管理制度。

  正是由于严格的投资者适当性管理和限仓制度,我们判断ETF期权上市初期,交易不会活跃,甚至会比较冷清。对于ETF期权这类复杂的金融衍生工具,我们不希望投资者在不熟悉产品前就蜂拥而至,这样反而不利于市场的健康发展。我们希望能够以时间换取空间,当投资者有足够的锻炼、知晓产品功能后,市场自然活跃,将是一个更好的选择。事实上,美国芝加哥期权交易所(CBOE)1973年4月26日上市首日,16只股票期权合计成交量只有911张,当年成交也不过110万张。

  5、据了解,上交所实施循序渐进的持仓限额管理,请问具体做法是什么?

  答:所谓循序渐进的持仓限额管理是指对任何一个新进入的投资者,都要经历持仓限额从小到大这样一个循序渐进的过程。也就是说,对所有初次进入期权市场的投资者,无论是个人还是机构,均实行严格的限仓制度,待投资者交易一段时间、充分了解期权特性后,再逐步放开持仓额度限制。例如,若上线三个月后,交易所将原有投资者的总持仓额度从50张提高到1000张,但新开户或交易未满三个月的投资者的持仓额度仍为50张。这么做的目的,主要是考虑即使市场较为成熟后,仍不断会有新进入市场的投资者会因为缺乏实战经验,盲目投机,在自身遭受巨大损失的同时,也可能对市场定价和产品功能的发挥等造成不良影响。

  6、上交所2月3日发布了《上海证券交易所股票期权持仓限额管理业务指引》,但同时指出“受理提高持仓限额申请的具体时间另行通知”,请问为什么暂不实施?

  答:股票期权在我国是一项全新的业务,单个股票期权标的有众多合约,同时还存在合约加挂等复杂情形,交易策略也千变万化,投资者需要有一个熟悉和了解的过程,交易所也需要逐步积累管理经验、掌握市场运行规律,因此,在上市初期,出于平稳运行的考虑,暂不实施持仓限额调整。同时,基于公开、透明的监管要求,本所在暂不实施的情况下,也决定公布《上海证券交易所股票期权持仓限额管理业务指引》,明示投资者和相关市场主体未来申请持仓限额调整的具体做法。

  未来,上交所将根据市场发展和投资者风险管理业务需要,按照该规则的规定,对有需要的投资者和相关市场主体调整其持仓额度。

  7、上市通知中还明确了做市商的持仓额度,期权做市商较其他投资者为什么拥有更高的持仓额度?

  答:期权做市商是不以方向性交易为目的的,其主要义务是为大部分期权合约提供双边报价、为投资者的询价提供回应报价,从而为期权交易提供即时的流动性,同时引导市场合理定价。从国际期权市场来看,为了匹配做市商的义务,交易所通常给予做市商更高的持仓额度。目前,上交所根据期权做市商所承诺的资金规模设置对应的持仓额度,比如做市资金规模超过10亿的,给予10万张权利仓限额、20万张总持仓限额、以及50万张单日买入开仓限额。来源上海证券报)

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编辑: 来源:中国证券网·上海证券报