牛市基础未变，1月份实则为强势休整。（1）2014年下半年以来A股市场的最大变化不是指数上涨，而是增量入场，A股已经从存量博弈市演变为增量趋势市。当前大类资产配置转向股市的趋势已经形成，场外资金达5万亿。融资从严、收紧伞形信托等政策调控，只是控制市场节奏，纵观历史政策调控改变不了大类资产的趋势。而且政策不是真心压市，股市需要发挥资源配置的作用，如优化融资结构、降低杠杆率、促进金融开放和改革等等。（2）复盘1月市场，央行1月22日才重启逆回购、政策限制杠杆交易，使得去年11月以来推动市场上涨的资金引擎降温。即便利空不断，市场并未出现单边下跌，上证综指月线也仅微跌，说明市场只是短期步入战略相持期，而非战略防御期。而且市场局部战役仍然活跃，家电汽车、TMT、轻工旅游、服装农业等轮番表现，市场实际上是强势休整。

应对策略：车上等待，相信未来。（1）经过1个月的消耗，在各类政策、信息干扰下，市场信心已有所下降。我们认为，无需担忧，牛市根基未破坏，利率下行、改革推进、稳中求进趋势未变，大类资产配置转向股市的趋势不改。展望2月份市场，全球央行纷纷放水，国内稳增长、抗通缩、防风险均需货币宽松保驾护航，流动性环境有望更好，且春节前后数据空窗、政策面偏暖。（2）唇齿相依，精彩交替。继续关注三条投资主线：低利率主线的金融地产、创新逻辑的高端装备和互联网、改革逻辑的国企改革。伴随地方两会召开以及国企改革顶层设计方案的可能出台，国企改革主线有望升温，但创新主线也并非因此消沉。横向行业比较建议关注航空，主题关注上海本地股。