高端产品销量占比不足，全年业绩同比下降：公司全年收入同比增长1.91%，营业利润同比下降18.99%，表明公司综合毛利率同比大概率下滑。除不锈钢原料价格同比相对稳定导致公司成本端强势之外，结合公司公告订单同比增长导致存货积压来看，公司全年高端产品订单交付延迟导致总体盈利能力下滑应是2014年业绩下滑的主要原因：一方面，在油气领域反腐致使能源项目建设进度放缓的大背景下，公司与之相关的镍基油井管等销量或有下滑；另一方面，受国家核电项目重启低于预期影响，公司核电蒸发器用U型管订单交付不足。此外，公司全年利润总额同比下降11.57%，降幅小于营业利润下滑程度，表明公司2014年非经常性收益同比有所增长，减缓了公司业绩同比下滑程度。

　　4季度业绩同环比降幅较大：无论是同比还是环比，公司4季度收入增长但盈利却降幅较大，应主要源于高端产品销量同比下滑所致。

　　总体而言，作为高端装备制造业企业，持续技术创新以实现进口替代是公司盈利增长的保障。

　　期待核电重启及油气回暖带动公司高端产品产能释放：公司作为国内不锈钢管龙头，在高端装备制造领域持续实现进口替代，积极践行“高、精、尖”之路。在核电蒸发器U型管领域，预计随着国内核电建设重启及“一带一路”政策带来海外核电出口机遇，公司作为国内双寡头之一乃至国际供应商龙头，后期核电管业绩逐步释放值得期待。在油气用管领域，后期反腐影响消退带来公司相关高端产品销量增长，也成为公司后续业绩增长的重要源泉。

　　预计公司2014、2015年EPS分别0.58元和0.75元，维持“推荐”评级。