公司的增长前景判断

　　我们预计公司原有供应链业务主业基本保持稳定，农产业务快速增长。2014-16 年的归属母公司所有者净利润2.44/4.27/5.92 亿元，折合EPS0.24/0.41//0.57 元。

　　全产业链布局，控制核心业务

　　我们认为粮食流通是产业链的核心环节，公司作为流通领域拥有效率与资本优势的竞争者，有其业务发展的核心竞争力。粮食流通汇集了产业链的资金流、物流和信息流，通过对流通环节的控制，我们认为公司相对于产业链上的其他竞争者，拓展上下游业务存在优势。

　　业务开拓契合国家政策方向

　　我们认为公司的业务转型与国家政策方向契合。我们认为随着农地改革的推进，集约化的种植和流通将是大势所趋，集约化的种植与流通有望缓解我国粮食生产环节、流通环节的碎片化经营带来的效率损失，有利于降低生产和流通环节的单位成本。

　　预计农产业务拓展迅速

　　我们预计公司2014-16 年粮食收购的权益库容面积分别达到430/550/675 万吨，种植面积达到160/200/250 万亩，贸易量达到100/150/200 万吨。

　　首次覆盖予以“推荐”评级

　　我们首次覆盖象屿股份，予以“推荐”评级。因1)公司是规模化粮食流通的先行者，粮食流通业务有望迅速扩张；2)依托流通环节拓展上下游业务，控制核心环节，具备产业链纵向延伸的竞争力；3)我们预计公司的业绩将在政策的支持下快速增长。