公司公告 2014 年业绩快报：2014 年实现销售收入31.13 亿元，同比增长4.18%；实现营业利润3.52亿元，同比增长19.05%；实现归属上市公司净利润2.95 亿元，同比增长15.89%。实现EPS 0.87.

　　2014 年公司收入端的增长主要还是来自于葵花子品类，同时花生等小品种也有快速增长，但其他品类略有下降；显示出公司在葵花子业务上的稳健龙头地位，但在新品拓展上依然乏力。由于采购成本的走低，公司的净利率有所提升，净利增速远超收入增速。

　　一直以来，市场对洽洽的担忧在于收入端品类拓展的缓慢，目前来看公司从产品和公司组织架构两方面进行了调整。2014 年10 月“撞果仁”投放市场，是一个具备年轻个性化包装形象的树坚果产品，目前就上海等试点市场来看反馈良好，但总体定价略高。在组织架构方面，公司已于2015 年起正式开始实施事业部制，各个品类独立核算，使得各自的团队会聚焦到自己事业部的品类上，加大除葵花子外其他品类的拓展，加快对消费者、市场的反应，提升团队运作的效率，如果这一模式运作良好，将带动其他小品类快速成长，逐步解决公司葵花子独大的问题。我们认为对于事业部制的运行应该给与积极的关注，看后续能否发挥出更加积极有效的作用。

　　同时外延式并购是公司实现成长的主要途径之一，虽然公司相对谨慎，在并购上的步子迈得比较慢，但公司始终在积极推进，我们期待公司明年在外延发展上有所突破。

　　我们预计 2015 年公司收入端应有所恢复，而价格下降+品质优秀的原材料也将带来更高的毛利率水平。我们预计公司2015-2016 年实现收入33.99 亿元、37.29 亿元，同比增8.7%、9.7%；实现净利润3.5亿元、4.2 亿元，同比增20%、19%；实现EPS1.04 元、1.24 元。2015 年25 倍PE 给予26 元目标价。维持“增持”评级

　　风险提示：外延式并购进展缓慢，收入端增长乏力；食品安全问题。