部分基金业人士表示政策对冲可期 牛市尚未结束
　　10日国家统计局公布的1月CPI数据低于市场预期。部分接受采访的基金业人士认为，货币宽松有望加码，政策托底力度或加大，A股后市行情仍值得期待。但投资者应当注意精选个股，可以重点关注有业绩支撑的优质成长股。
　　利空影响有限
　　1月份CPI同比微涨0.8%，相对去年12月份的涨幅明显下降，PPI同比下降4.3%，这也显示中国经济面临的通缩风险。“投资者对宏观经济下行有较为充分的预期，此前出炉的进出口数据等也已经表明了宏观经济面临较大下行压力，A股市场已经充分反映了宏观经济基本面的影响，因此我们判断CPI及PPI下行不会对股市产生明显的利空压力。”星石投资总经理杨玲告据记者。
　　星石投资分析认为，1月CPI涨幅低于市场预期，因素来自多方面：其一是输入性因素、“春节错位”加大翘尾因素等，这表明近期我国宏观经济表现不佳；其二是包括原油在内的国际大宗商品价格大幅下跌，带来输入性通缩压力；其三是去年春节在1月份，今年春节在2月份，春节的错位导致翘尾因素对今年1月CPI形成明显影响。
　　“在宏观经济面临较大下行压力时，政府加大托底力度的必要性会进一步上升。”杨玲认为，去年央行降息之后A股暴涨，之后央行对降准降息这些“大招”的使用一直较为谨慎，降准降息操作的节奏也慢于市场预期，但正是1月份CPI数据低于预期，也将倒逼央行或加快采取降准降息操作的步伐。
　　不过，面对变幻莫测的市场，并非所有机构投资者都持积极乐观态度，一些机构对多空判断仍存疑虑。有私募大佬认为，从宏观面上看，中国经济放缓速度比想象中更快，在宽松的货币政策中，难掩张力减退的尴尬局面，经济面不佳，牛市预期恐有变数。
　　精选成长个股
　　“昨天和今天我们都加了多单，低位抢筹坐收上涨之利。”上海宝银创赢投资董事长崔军谈到对A股预期信心满满。他说，现在不过是牛市征途上的必要调整，而后市展开的行情仍值得期待。“我们依然维持满仓，对牛市判断不变。”
　　“投资者不应轻易提前离开飞奔的牛市火车。”崔军表示，同时A股市场也吸引了大量海外资金，由资金继续推动的牛市行情值得期待。有业内人士认为，A股股票目前仍是较便宜的投资品种，中国蓝筹股估值相对较低。
　　部分基金业内人士认为，经过前期一段时间的调整，近期蓝筹带领指数反弹。在预期资金面充盈、政策托底的背景下，精选个股是重中之重。宝银创赢认为，投资者应选价值低估、业绩可以保持高速增长的股票。(.中.国.证.券.报 .张.洁)

　　机构调查显示：中国消费增长趋势较乐观
　　尼尔森中国区总经理范奕瑾10日表示，虽然中国1月CPI同比涨幅0.8%创下5年来新低，但2015年中国消费趋势仍较为乐观。她说，实际上，目前中国的消费结构正在发生变化，即从生存型消费逐步转向改善型消费，比如用于医疗、教育、旅游休闲等领域的消费。“我们发现这些服务类领域的消费仍保持着两位数的强劲增长，从全球来看，中国的消费增长仍将乐观。”
　　根据尼尔森公司2014年第四季度中国消费者信心指数调查，中国消费者信心依然乐观，但相比前4个季度下降4点，回落至107点；同期，全球消费者信心指数回落2点至96。尽管本季度有所回落，但全年来看，2014年中国消费者信心指数维持在110点的较高区间，并与2013年持平。66%的一线城市消费者在2014年增加了家庭开支，28%的人保持与2013年相同的开支水平。度假旅游(48%)，食物饮品(44%)和外出就餐(41%)是他们重要的消费项目，其中选择度假旅游的消费者人数相比2013年增长了8%。
　　根据尼尔森数据，2014年中国零售市场电商渠道增长颇为可观。在尼尔森持续监测的超过55个快消品品类中，以13个线上消费主要品类为例，2014年其网上销售占整体销售比例(19%)相比2013年提升了3个百分比，一年间增速达37%；同时，得益于这些品类网上销售的高速增长，最终将这些品类的整体销售增长率从单纯线下的7%拉升到12%的线上线下整体增长率。同时，移动端购物势头强劲，48%中国智能手机用户会选择移动购物，而美国的这一数据仅为33%。多元化网络平台、网络造节的成功、物流支持，无不驱动零售电商增长。范奕瑾指出：“线下零售商们通过提升服务质量和客户体验、落地线上线下营销新模式(如O2O)，以及更专业门店细分等新策略，与中国消费者建立更紧密的联系。”(.中.国.证.券.报 .陈.莹.莹)

　　1月物价数据低于市场预期 反通缩提上日程
　　国家统计局10日发布的数据显示，1月全国居民消费价格指数(CPI)环比上涨0.3%，同比上涨0.8%，同比涨幅创出2009年11月以来新低。全国工业生产者出厂价格(PPI)同比下降4.3%，环比下降1.1%。自2012年3月以来，PPI已连续35个月负增长。分析人士认为，一季度通缩可能成为我国经济需要现实面对的严峻问题，为防范通缩带来的企业债务负担加重、投资和消费受到抑制、失业率上升等风险，货币政策仍有宽松空间，不排除未来降低基准利率的可能性，基建投资加码仍将持续，配套融资方面财政资金和准财政资金使用应更积极。
　　物价最终反映的是需求，1月物价数据低于市场预期，进一步印证当前较大的经济增速下行压力。除春节错月因素外，食品价格涨幅回落和汽油、柴油价格下跌均反映消费需求偏弱。在CPI同比涨幅中，扣除翘尾因素，新涨价因素仅有约0.3个百分点。PPI方面，除大宗商品价格下行对中下游产业的传导等因素外，内外需都较为疲软，国内企业库存投资意愿下降，主动去库存尚未结束。
　　展望未来，通缩已不仅仅是一种压力，而是需要正视的现实问题。尽管CPI同比涨幅仍为正值，但是，根据券商测算的GDP平减指数，去年四季度约为0.48%，今年一季度很可能为负值。一方面，国内经济增速下行压力不减，负债水平较高、产能过剩、实际利率上升等因素都对企业投资形成约束，消费者对未来名义工资下降的预期会影响到当期消费。另一方面，美元走强和美联储在未来的加息将影响其他经济体宽松货币政策的效果，金融体系信用扩张将持续放缓。
　　从政策走向看，反通缩需提上日程。根据修正后的菲利普斯曲线，通胀预期与就业存在负相关关系，若通胀预期上升，实际失业率将低于自然失业率；若通缩预期上升，实际失业率将高于自然失业率。由于通胀预期不可能无限上升，因而过去通胀水平的上升必然意味着未来通胀水平的回落，失业率波动风险看起来不可避免。但是，这一进程可通过宏观调控政策对冲变得更加平缓。我国面临的特殊情况是适龄劳动人口开始绝对减少，但政策也不能掉以轻心，因为就业指标往往滞后于经济表现，当持续的经济增速下行最终反映在就业指标上时，实际的问题往往已较为严峻。
　　货币政策放松空间依然存在。在降息、降准后，融资难、融资贵问题依然较为突出，不排除上半年继续降低基准利率的可能性。券商报告显示，2012年以来，企业盈利能力持续下降，ROA(资产收益率)水平目前已低于同期一般贷款利率水平。
　　有分析人士认为，对于资本外流的担忧会掣肘货币宽松。但同时要看到，资本流动是双向的，真正影响资本流动的因素是一个经济体的活力和投资者的信心。在当前人民币汇率双向波动的新常态下，即使是资本自由流动，货币政策独立性也大为增强。
　　基建投资将在稳增长过程中发挥关键性作用，与新型城镇化试点、自贸区、一带一路规划、京津冀协同发展规划等相关的项目需加快上马。为满足建设所需资金，除推广政府和民营合作(PPP)模式等，财政资金应发挥更重要的作用。去年的财政赤字目标没有完成，中央经济工作会议提出积极的财政政策要有力度。分析人士预计，财政支出力度应当更大。从资金来源看，发行政府债券、央行向政策性金融机构增加贷款额度等举措都将为基建投资提供直接、有效的源头活水。(.中.国.证.券.报 .顾.鑫)

　　CPI与PPI跌至5年新低 财政货币政策或集体抗通缩
　　2015年刚开局，通缩魅影来敲门。
　　今年第一个月CPI、PPI就双双创下逾五年新低，且PPI连续35个月同比负增长，这些都表明通缩的风险在加剧，有经济学家甚至称，经济正在由工业领域的结构性通缩滑向全面通缩。
　　不管是要防范通缩风险还是试图扭转通缩预期，一场抗通缩战役已经打响。分析人士认为，宏观政策应向偏松的方向继续调整，尤其是财政和货币政策。货币政策进一步放松是必要的，降息、降准都是可选项，而财政政策应尽早发力，在减税上做文章。
　　CPI跌至1%以下 全面通缩来临？
　　国家统计局10日公布数据显示，1月CPI同比上涨0.8%，自2009年11月以来首次跌至1%以下。
　　同期，PPI同比下跌4.3%，创下2009年10月份以来新低。迄今，该指数已经连续35个月持续负增长。
　　随着CPI、PPI双双跌至五年以来低位，市场对通缩风险加剧的声音不绝于耳，工业领域通缩已无悬念，但经济是否已经走向全面通缩，尚有分歧。
　　虽然当前的CPI依然为正，并没有达到定义中通缩状态，但各种迹象表明，总量经济正在滑入全面通缩的状态。中信证券首席经济学家诸建芳说。
　　诸建芳带领的宏观研究团队以GDP平减指数来衡量，称该指数一季度很可能出现负值，这将意味着总量经济将进入定义中的通缩状态。GDP平减指数是指名义GDP增长与实际GDP增长之商，能够更加准确地反映一般物价水平走向，是对价格水平的宏观测量。
　　目前说全面通缩还言时过早，交行首席经济学家连平则对记者表示，2000年左右中国一度出现通缩，当时CPI为负，人民币对内升值导致居民工资水平下降，但现在的情况明显不同，CPI同比仍为正，年内不太可能转为负增长，工资水平仍在上涨。
　　不过，连平也提醒说，如果经济不能在7%左右稳住的话，不排除会出现全面通缩的可能。
　　抗通缩需财政政策尽早发力
　　当前国内增长依然有明显的下行压力，一旦经济全面进入通缩状态，将对生产、就业、金融稳定带来显著的负面影响。
　　日本失去的十年反映了通缩风险对经济的杀伤力，摩根士丹利华鑫证券宏观经济研究主管章俊据记者说，安倍经济学中重要的一环是推动非常规的量化宽松政策刺激通胀水平，希望通过推高通胀预期来刺激需求，从而实现把经济增长拖出泥潭的目的。欧洲央行推行的新一轮量化宽松的目的亦然。我认为，中国货币当局也将加入全球抗低通胀的战役中。
　　去年11月底和今年2月央行分别启动一次降息和降准，章俊认为，今年央行仍会降息2-3次，并根据包括外汇占款在内的市场流动性指标来适时降准。
　　诸建芳也持相同观点。他称，货币政策进一步放松是必要的，降息降准和定向宽松都是可以选择的工具。从时点上看，一季度仍有可能会降息。
　　诸建芳将财政政策和货币政策视为抗通缩双管齐下的举措，他指出，除了传统的交运等铁公基外，政府需要将以直接投资和鼓励民间资本进入的方式，在粮食水利、生态环保、健康养老、信息电网油气等网络工程、清洁能源、油气及矿产资源保障等领域加大投入，并增加一带一路所对接的国内省份的投资。
　　连平则认为，在当下各方面困难比较大，杠杆率高、货币存量大的情况下，为避免出现大水漫灌的局面，财政政策应发挥更为积极的作用，尽早发力，可以考虑加大减税力度，尤其是针对中小企业较大面积、较大力度的减税。这种定向调控效果会更好。(.上.证 .梁.敏)