新电改稳步起航。2015 年3 月15 日，《关于进一步深化电力体制改革的若干意见》出台，拉开了电改序幕。此后，《关于改善电力运行调节促进清洁能源多发满发的指导意见》等4 个配套文件陆续下发；2015 年11 月30 日，《关于推进输配电价改革的实施意见》等6 个配套文件下发；2015 年12 月1 日，《电力市场运营基本规则(征求意见稿)》等3 个征求意见稿下发。

　　电改红利高达千亿。假设全国输配电价平均下降0.01 元/kwh、终端销售电价平均再下降0.01 元/kwh，则全社会节约电费千亿元。此外，2014 年两电网公司净利润733 亿元，增量配电市场、售电市场放开后将有百亿利润由两电网公司转移至社会资本。考虑到售电市场放开后，企业对能效管理、节能等衍生服务需求增加，预计电改还将拉动千亿的衍生服务市场需求。

　　独立配售电企业最为受益。电改前，电网是单一的电能买方和卖方，2014 年两电网输配电利润&售电利润高达733 亿元；电改后，输配电利润仍归两大电网公司所有，售电利润则由电网公司转移至独立的配售电公司，我们预计利润规模将达数百亿元。

　　国内企业积极布局配售电业务。根据前瞻产业研究院售电公司分析报告的不完全统计，电改文件公布后半年内，全国新成立独立售电公司五十余家。据美国电改经验，售电公司除购售电业务外，亦会提供能源管理、清洁能源等多方面服务，以提升企业竞争力。目前，已有一些节能服务企业、智能表及系统企业、电力设备二次设备企业等公司，利用自身的技术优势，在申请售电牌照的同时，积极发展需求侧增值服务。

　　重点推荐公司。建议关注四类公司：(1)已有业务布局的智能表系统供应商，如积成电子、安科瑞、中恒电气、新联电子等；(2)节能服务供应商，如置信电气、智光电气、积成电子等；(3)有能力的潜在进入者，主要是电力二次设备公司，如国电南瑞、许继电气、四方股份等；(4)成立售电公司的发电企业，如福能股份、桂东电力、内蒙华电、粤电力A、申能股份、深圳能源、华能国际等。

　　不确定性分析。电改速度低于预期的风险，市场竞争激励盈利低于预期的风险。