刚才寒飞讲了，明年债券市场投资的一条主线就是缺资产，我讲另外一条主线，就是防踩雷，还没有到达系统性的时候，这个判断很主要，比市场稍微乐观一点。方向上没有分歧，但是程度和节奏也很关键。满世界都在担心系统风险，对系统风险的担心，主要集中于对企业内部盈利和现金流持续恶化的观察，毫无疑问，无论从微观盈利指标和微观情况来看，现在坎比上一轮的金融周期，92年到99年的情况，非常糟糕，这也是我们认为整个企业尾部最差的这部分企业信用风险爆发最重要的原因。如果从系统风险角度来讲，实际上还有三类因素是大家所忽视的，第一就是外部筹资的现金流，第二是企业资产负债表帐面的厚度，第三个是非财务因素，整个外部都顶着这样一个情况，这三个情况，延缓系统性风险的暴露还是有很强的韧性。内部市场不讲了，很糟糕。企业外部的情况，比上一轮周期好很多，我们商业企业不良率到达24%，实际上我们商业银行不良率，现在也没有超过2，还是有很大的空间，而且我们在上一轮，刚好碰到加入WTO，我们碰到过银行剥离优良上市的周期，上一轮经济周期的，企业外部融资环境相当糟糕。现在还没有看到这种状况。包括我们股市和信用债市场，比当时的融资环境好很多，一个结论，从外部现金流环境来讲，我们比过去好很多。这个是延缓系统性风险很重要的方面。

　　第三个方面企业资产透露，我们负债率很高，但是我讲的话，只要你在融资这块不出现很大的系统性问题，实际上企业资产泡沫，对于你管系统性风险也很成功，这也是看到的，12年我们非常担心融资平台风险，我们非常担心房地产风险，最后都没有系统性风险，很简单，我们把融资放一放，企业资产厚度就有了支撑，我们现在企业资产的厚度，是十年前的十倍以上的资产厚度，这个能撑很久。

　　第四个层面，我们在保增长压力越来越大的情况下，实际上我们看到地方政府正在千方百计的做各种各样的协调，我们给了38个亿，直接给现金，省政府协调，各家银行不要收贷。这个压力的空间会更小。所以基本的判断，我们从最根本的内部很糟糕，我们外部各种各样的因素，包括技术上的因素，实际上会大大的延缓企业暴露的时间点。我们整个系统性风险，还是具有非常强的韧性，这是我对整个信用风险的判断。投资主题来讲，还是大的方向，最重要的还是防尾部风险和防踩雷，这是2016做投资最关键的因素。谢谢大家！