整合机票代理市场、金融业务蓬勃发展是公司营收大增的主要原因。1。报告期内公司分别收购杭州泛美航空、重庆新干线、天津达哲旅行社60%股份，完成其在浙江、西南区域以及天津地区布局，整合机票代理市场，形成规模效应。 这三家旅行社分别在当地机票代理领域处于优势地位， 其中达哲占有天津区域 25%以上市场份额， 泛美、达哲年销售额均达 10 亿级，新干线 14 年营收超过 2 亿元；并购后形成规模优势，较大增厚公司业绩。 2。公司继续增资融易行、腾邦创投，小贷及P2P 业务发展迅速。 公司持续加码金融业务， 融易行注册资本翻倍( 3亿变 5 亿)、腾邦创投增加 10 倍( 1 千万变 1 亿)， 金融板块营收较上年同期实现 4 倍以上增长。

　　佣金下调、旅行社业务拖累毛利， 期间费用大幅增长抑制净利增幅。1。毛利率大降 16.27pct主要源自机票代理佣金下调以及新业务旅行社、保险等毛利较低。 国内三大航空公司均于今年 6 月将佣金率下调至 0，公司虽可采用后返奖励方式获利但短期内机票代理业务仍将承压，但从长期来看，佣金下调有利于行业整合，利于中小代理商向腾邦靠拢。2。公司加大金融业务投资、财务费用激增，并购导致管理费用同比提升，期间费用同增 75.56%拖累净利增幅。 公司上半年增资腾邦创投、并购中沃保险、对外设立腾邦征信等导致短期借款上浮 177%，利息支出大增；同时并购引致管理费用上涨 37.83%，助推财务费用较上年同期大增 75.56%。

　　公司通过并购重庆新干线及欣欣旅游由传统机票代理领域切入万亿级旅游市场， 并拟以非公开发行募集资金建设 O2O 全渠道运营平台、TMC 云平台、互联网金融服务平台以及大数据平台，持续构建“旅游X 互联网 X 金融”生态圈。 我们看好公司未来发展， 预计 15 年、 16年 EPS 分别为 0.28 元/股、 0.43 元/股，对应 PE 分别为 60、 40 倍，维持“买入”评级。

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