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海通证券(上海):假期消费分化 改革迎挑战

加入日期:2015-10-10 10:10:09

宏观专题:国庆假期消费分化:传统消费式微,新兴消费走俏

零售数据仍待披露,或受经济下滑拖累。15年国庆假期期间全国零售和餐饮业销售额及其增速仍待披露。考虑到国庆黄金周消费增速由08  年的21.0%持续下滑至14  年的12.1%,而15  年以来社消零售总额增速稳中趋降,我们认为15年国庆黄金周零售和餐饮业销售额将保持正增长,但跌势延续。

境内旅游差强人意,高铁自驾成为亮点。国家旅游局尚未公布《国庆黄金周旅游统计报告》,但根据其现已披露的数据,10  月1  日至4  日,全国纳入国家旅游局监测的125  个直报景区累计共接待游客1964.4  万人次,同比下降0.79%;累计门票收入10.9  亿元,同比仅增长3.1%。部分传统景区接待游客数量和收入同比增速低迷,甚至录得负增长。而高铁成为国内旅游主力,黄金周首日,全国铁路发送旅客1253.7  万人次,同比增长6.9%,再创新高。

自驾游或成为新亮点,交通部预测高速公路交通流以小客车为主,占比80%。

跨境出游异军突起,票房攀升网购火爆。虽然航空客运增速整体不温不火,但9  月26  日至10  月2  日期间国际线增速高达31.6%,与国内线仅4.9%的增速形成鲜明对比,反映跨境出游正在逐步替代境内旅游。而15  年国庆假期期间票房总收入增速有望超过80%,意味着文化娱乐消费正在成为居民节假日消费中的新亮点。而假期期间网络消费也继续保持高增长。多家在线旅游企业假日订单增幅达100-300%,纳入旅游局监测的在线旅行商的交易总量平均增长134.7%。

一周扫描:

海外经济:非农低迷打击加息。美9  月新增非农就业仅14.2  万,大幅低于预期。而8  月数据也惨遭下修,强势美元和海外需求疲软对美国经济冲击凸显。美联储今年10  月加息的可能基本消失,12  月初加息概率也开始下降。

但联储政策轨迹是否改变仍需观察。

国内短期经济和物价:制造业仍低迷,通缩风险升温。9  月全国制造业PMI微幅回升至49.8,仍低于荣枯线,处历史同期最低值。而9  月地产、乘用车销量增速依然疲软,粗钢产量依然负增,电力耗煤增速由正转负,均指向工业生产势头再度转差。我们下调3  季度GDP  增速至6.6%。前期猪价上涨导致通胀短期反弹,但成本端粮价、油价均持续下跌,而经济下滑后居民对收入和就业的感受和预期均降至多年低位,成本和收入萎缩均在加大通缩压力。

我们下调9  月CPI  食品价格环比预测至0.3%,预测9  月CPI  同比降至1.8%,9  月PPI  环降0.4%,PPI  同比稳定在-5.9%。

流动性和货币政策:宽松仍需加码,降息降准可期。节前货币利率低位稳定,R007  小降至2.39%,R001  小升至1.94%。上周CNH  出现1%左右显著升值,与CNY  之间贴水已完全消失,热钱流出放缓。央行3  季度调查报告显示,企业家对宏观经济的热度以及自信心指数均处低位,银行家感受的贷款需求指数也创出新低,叠加通缩风险再度升温,预示宽松货币政策仍有加码空间,4  季度再度降息降准仍可期。

国内政策:TPP  的挑战与机遇。10  月5  日美国等12  国就TPP  协定达成基本协议,将冲击中国占优的现有国际贸易格局。最终协议达成仍需时间,中国还有“喘息”之机。但我们也应两手准备,一是加快与各经济体的FTA  谈判,建立双边和区域自贸区,突破TPP  壁垒,二是积极准备加入TPP  的谈判,借此机会推动国内服务业和国企和改革与发展。

编辑: 来源:海通证券(上海)