华泰证券首席经济学家俞平康在近日在电话会议上表示，预计2015年第一季度GDP增长速度下降到7.0%左右，一季度保增长的必要性非常大。但一季度财政很难发力，所以货币刺激很有必须性。即使不通过全面降准，也会通过各种定向宽松，比如，把MLF展期，通过其他途径投放货币量，向市场注入流动性，使经济下行的速度不要太快。

　　俞平康称，资本市场虽然处于大幅波动，但快牛状态基本上已经调整过来。未来1-2年内，资本市场，不管股票市场，还是债券市场都是长期慢牛的状态。就是因为整个经济筑底调整，但是货币层面是稳中偏松。稳中偏松是由降杠杆的需求决定的。1季度经济下行压力下，货币政策仍然有宽松的意图。资本市场虽然会调整，不会有深度调整。从长远来看，可以投资的方向有三条主线，一是产业结构转型升级，借鉴美国90年代经验，从核心的科技股份到科技容量比较小的传统产业转型升级，到大的传统行业转型升级；二是发展中国家和发达国家相比，最大的区别是技术服务业，产业转型升级后，服务这些产业的服务业，比如，金融、咨询等等，有长期发展前景，这就是为什么华尔街雇佣的劳动力越来越多；三是政府主导的投资，军工、环保、国防等等。在这种情况下，债券市场近期都是利好，最近债券收益率都在下行。如果股票深度调整，由于风险偏好的调整，资金会由股市流入债市；如果不深度调整，由于货币突然宽松，对各个资本市场都是好的，在这种情况下，债券市场也是利好。对于债券市场，是一个比较安全的投资方向。

　　俞平康表示，短期内中国的核心矛盾就是货币传导的渠道不畅，即货币堰塞湖的概念。当货币都无法通过这信贷端的货币市场、股票市场传导到实体经济中的时候，资本市场就像是个大坝，把货币阻塞在了金融产业中间。“大坝总是会在最薄弱的环节溃堤，近期看到最薄弱的环节是什么呢，就是两融。以前巨量的货币淤塞在了银行的资产负债表上面，降息之后大量资金通过两融涌入股市，直教券商感叹钱来得太容易了。在自我循环的泡沫中也有券商进行了违规操作，招致监管。但监管不影响我们对“慢牛”的长期判断。”

　　俞平康指出，在这样一种货币堰塞湖、传导不畅的情况下，“一行三会”已经对货币政策传导渠道进行了调整和疏通。首先是信贷方面将合意贷款从9.5万亿调整到10万亿，把非银同业存款放入存贷比，这是疏导。同时也有上周五的委托贷款的政策，这是堵漏，不堵的话资金会流入房地产等效率不太高的产业；股票市场里，IPO加速进行，六月份开始注册制的推进，这是疏导。打击两融，这是堵漏；债券市场里，把银行间债券市场放开，引入高风险偏好的买家，降低融资难度。在这三个市场里边的多措并举，导致货币政策的传导渠道已经畅通了。随着经济下行压力加剧，货币传导的渠道畅通，降准等一系列货币宽松政策是水到渠成。