维持“增持”，上调目标价至 26 元。我们认为，亨通光电此次收购电信国脉和挖金客，是公司从产品向服务、从国内向国际、从制造业向移动互联网转型升级的关键性举措，将改变市场此前对公司仅为光纤光缆和电线电缆供应商的认知。通过测算，2014-2016 年备考 EPS 为0.94/1.20/1.46 元；在不考虑收购标的业绩贡献的情况下，维持2014-2016 年 EPS 分别为 0.92/1.16/1.4 元的预测，可比公司 2015 年平均 PE 为 21 倍，亨通光电传统主业经营扎实稳健，具备雄厚的资本基础向移动互联网行业转型，未来可能在移动互联网行业会有更多的资本运作，给予一定的估值溢价，即 2015 年 22 倍 PE，上调目标价至 26元(上调 12%)，维持“增持”评级。

　　战略转型的关键性举措。我们认为本次收购是亨通光电战略转型升级的转折性举措。收购电信国脉，将加速实现亨通光电实现从制造业向系统集成和服务业的升级；成为亨通光电借力国家“一带一路”战略拓展国际化业务的重要支点。收购挖金客，可实现公司移动互联网新业务板块的拓展，打开未来广阔的成长空间。

　　依托雄厚资本实力，为培育移动互联网业务保驾护航。公司主业经营稳健，具备充足的资金实力支撑公司壮大新兴业务板块。我们认为，本次收购挖金客标志着公司正式切入移动互联网行业，未来有望以挖金客为平台，在移动互联网领域以内生加外延的方式持续做大做强。

　　风险提示：公司海外市场开拓受挫；收购或者整合不成功。