恒宝股份是重要的SWP-SIM 卡和TSM 平台应用供应商，其业绩将显着受益于近场支付的兴起。同时它还是重要的移动支付信息安全供应商，看好公司在信息安全领域的拓张。公司金融IC 卡等传统业务高速增长，软硬件结合转型方向明确，看好公司长期成长性。

　　公司SWP-SIM 卡业务将显着受益于近场支付的崛起。(1)2014 年是中国近场支付高速启动的元年。近场支付的四大基石：TSM 平台建设、SWP-SIM 卡招标、POS机改造和NFC 手机推广都已完备或正在高速推进，近场支付推广全面铺开。(2)2014年中国SWP-SIM 卡市场将迎来强劲增长，预计移动和电信SWP-SIM 卡招标量接近1 亿张，恒宝股份作为三大运营商SWP-SIM 卡招标入围厂商将率先受益；(3)SWP-SIM 卡单价和毛利率都高于传统SIM 卡，对于公司业绩的拉动将非常明显。

　　TSM 平台应用开发助推公司业务转型。(1)TSM 平台是传统智能卡系统的技术延伸，其安全机制与智能卡系统高度相关；(2)公司在智能卡系统领域有深厚的技术积累，因而在TSM 平台应用开发方面具备极强的优势；(3)近场支付的崛起将带动TSM 平台用户数量和相关应用出现井喷式增长；(4)公司积极参与运营商和银行TSM 平台的应用开发，目前应用包已通过了8 家商业银行的测试，看好公司在该领域的进一步发展；(5)公司软硬件业务结合转型方向明确，长期成长性看好。

　　公司是重要的移动支付信息安全供应商。(1)移动支付信息安全包括终端支付安全和线上平台安全；(2)公司在终端支付信息安全领域拥有完备的技术储备，并且对于线上支付的信息安全机制有深刻的理解；(3)当前公司正开发线上移动支付信息安全产品，预计这将推动公司信息安全产品从分散走向系统化，从线下终端向线上平台发展，目标客户也将由个人用户升级为企业级用户。

　　公司金融IC 卡业务将保持高速增长。(1)14H1 公司金融IC 卡出货量大幅增长，预计全年出货量将超过1 亿张；(2)强烈看好公司中标14 年工行和农行金融IC 卡招标；(3)公司实现金融IC 卡全产业链布局，成本优势推动市场占有率进一步提升。

　　盈利预测与投资建议。在不考虑公司软件业务收入的情况下，我们预计恒宝股份2014-16 年的净利润分别为3.02/4.00/4.70 亿元，对应的EPS 分别为0.42/0.56/0.66元。给予公司12 个月目标价19.60 元，对应2015 年35 倍PE。给予“买入”评级。

　　主要不确定因素。金融IC 卡价格下降过快、公司软件产品开发不顺利。