上半年没有不良的核销和转让：二季度，不良贷款余额环比增长9.1%，不良率0.68%，环比上升3bps。上半年，北京银行没有进行不良贷款的核销和转让，我们认为这是迄今为止披露中报的银行中资产质量方面表现最为稳健的一家。在关注类和逾期贷款方面，北京银行的表现与行业趋势一致，并未出现快于行业的资产质量恶化趋势。6 月末，90 天内逾期较年初增长49%，关注类贷款较年初增长6%，关注贷款率较年初下降4bps 至1.21%。拨备覆盖水平充足，6 月末集团口径拨备覆盖率368%、拨贷比2.49%。
非标资产占比较低、已足额计提拨备：6 月末北京银行非标资产余额721 亿，占总资产4.9%(13 年末3.6%)，属上市银行较低水平。该行所有非标资产均为营收款项类投资项下丙方非标，没有买入返售项下的乙方非标。上半年继续针对非标资产计提拨备，6 月末非标拨备率从年初的1.0%进一步上升至1.1%。管理层在业绩发布会上表示，自营非标资产比照信贷资产计提拨备，在现行监管指引下，在非标资产全部为正常类的情况下拨备率要求为1%，因此北京银行已经实现非标拨备的足额计提。此外，针对理财非标，管理层在业绩发布会上表示，目前理财资金的非标投资额度已用至99%，这意味着非标理财占理财产品余额比例已接近35%，非标理财额度使用充分。
二季度息差环比反弹 25bps:按期初期末平均余额测算，1H14 息差2.33%，环比下降7bps，1Q14 息差2.20%，环比下降18bps，2Q14 息差2.46%，环比上升25bps。一季度息差环比下降应当是受去年12 月几次小规模“钱荒”的影响，二季度流动性整体宽松带动息差环比反弹。此外，非标资产配置力度加大亦对整体息差水平形成了一定支撑，上半年，债券投资收益率环比上升30bps、同业资产收益率环比上升49bps、同业负债成本环比上升45bps。管理层在业绩发布会上表示，未来还将继续在合规的前提下加大非标资产配置力度、提升非标资产占比，我们预计生息资产的结构改善将对该行未来息差趋势有正面效应。
上市银行中最低的成本收入比：上半年成本收入比仅20%，为上市银行中的最低水平。向前看，我们预计其成本收入比呈现逐步上升的趋势，除了管理层在业绩发布会上提到的对人员、研发、科技等的投入外，我们认为更为重要的一点是：过去北京银行在北京地区的存款稳定性有极强的保障，存款营销费用非常低，但北京地区的这种区域优势是很难在外地复制的，我们预计，随着异地分行扩张的放开(管理层披露当前已获得三家外省异地分行的批文)，北京以外区域的资产负债占比越来越高，外省市异地分行所需的存款营销费用亦是该行中长期内成本收入比上升的一个重要因素。总体来看，我们判断北京银行中长期成本收入比的合理中枢应当在30%左右。
H 股IPO 仍在积极推进：今年4 月底董事会批准H 股IPO 议案之后，由于大股东北京市国资委的反对，H 股IPO议案没能在此后召开的股东大会中进行表决，管理层在业绩发布会上表示，当前最大的障碍在于主要国有股东在减持上存在不同意见(根据方案，H 股IPO 融资总额的10%需要由国有股转化为社保基金持有的H 股)，目前正在积极对国有股东进行协调。同时，管理层也表示，H 股IPO 是大势所趋，且不会以低于1 倍P/B 的价格发行(当前北京银行A 股交易在0.8 倍13 年P/B).6 月末，该行核心一级资本充足率和总资本充足率已下降至8.48%和10.38%，未来该行计划继续扩大的非标资产(风险权重100%)将对资本水平形成较大压力，H 股IPO 的确需要尽快完成。我们测算，若H 股IPO 最终足额行使超额配售权且以1 倍13 年P/B 发行，最多将募集人民币290 亿元，提升14 年各级资本充足率2.7 个百分点。
投资建议
稳健的资产质量是北京银行在当前偏弱的宏观大环境下独特的竞争优势，维持“买入”评级。
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