经济增长边际上呈现弱势，宽松政策支撑力减弱。8月汇丰PMI低于预期，订单与产出数据均显著回落，结合中微观房地产、商品材料以及发电量数据，增长边际上已呈弱势。虽然当前宽松政策仍在，但对市场支撑力或减弱。1）若依旧是定向宽松刺激，对基本面进一步改善空间有限，对市场的边际支撑将下降；2）假若是加大力度转向全面宽松如降息，则此类政策是新一轮宽松政策加码的开始，还是本轮刺激政策的最后一举？我们理解更多可能是利好出尽。

资金面可能有所变化，外部资金流入或放缓。本轮指数行情的支撑力来自于外部资金的大量流入，但伴随着市场对于英美利率调整预期的升温，当前资金流入亚洲新兴市场尤其是低估值A股的格局可能会受到冲击。注意到人民币汇率的阶段升值趋势可能告一段落，预计外部资金流入可能会放缓。另外，注意本周新股发行对资金面的短期扰动。

不确定性增加，指数行情收尾。综合经济、资金与政策来看，市场的价值内因素缺乏进一步改善动能，不确定性风险有所增加，本轮指数行情可能进入尾声阶段。考虑到四中全会以及四季度改革类政策的预期较多，市场结构性行情可能仍会存在，风格转向改革类主题。

建议逐步减仓周期蓝筹，以主题投资为主。建议关注国企改革、沪港通、低估值必需消费品（食品饮料与医药）、国防军工、新能源政策主题，以及部分新兴产业政策性主题，如文化产业等。