公司所属的潞安集团是国内最大的喷吹煤生产企业，煤种优势突出。目前公司在产煤矿产能约2920 万吨，整合煤矿待投产产能约1950 万吨。在煤价整体大幅下挫的背景下，13 年公司本部矿井盈利水平基本仍能维持在100 元/吨(按原煤产量折算)左右。

　　成长预期最好的冶金煤龙头，集团资产注入预期高

　　公司13 年煤炭产量为3704 万吨，内生增长来自整合煤矿产能约1950 万吨。此外，集团13 年产量达到8878 万吨，是上市公司的2.4 倍，其中具备注入条件的包括中司马矿(52%，300 万吨)、郭庄矿(70%，180 万吨)、慈林山矿(93%，300 万吨)和高河煤矿(55%，600 万吨). 而集团目前资产负债率已高达80%，资本支出压力较大，集团煤炭资产的注入预期较高。

　　兼具高弹性和低估值，成本控制能力将持续显现

　　测算公司上半年吨煤净利约23 元/吨，按照目前煤价预计公司14 年PE 不足30 倍，估值水平仅高于中国神华。而由于公司喷吹煤销售占比较高，当冶金煤价格上涨50 元/吨、动力煤价格上涨20 元/吨，公司的业绩将上涨98%以上，即PE 下降至约15 倍左右的水平，弹性较大。

　　吨储量和产量市值远低于重置成本，被严重低估

　　公司在产矿和整合矿合计剩余可采储量达到26.5 亿吨，目前市值下降至212亿元，吨产量和吨可采储量市值仅8.0 元/吨和572 元/吨，远低于上市公司平均10.2 元/吨和689 元/吨的水平。而公司的吨煤盈利水平亦高于平均值，因此公司市值从重置成本的角度看实际上是被严重低估。

　　基本面最好的冶金煤公司，维持买入

　　公司兼具高弹性和低PE，且公司吨煤储量和产量市值被严重低估，加上集团资产注入可能性较高，维持“买入”评级。

　　风险提示：喷吹煤价格超预期下跌，公司业绩继续大幅回落。