海通证券 丁文韬

　　事件：

    东吴证券公告与同花顺签署合作《战略合作协议书》，双方拟在互联网金融领域开展深入合作，合作期限三年。双方合作内容包括：(1)在线开户、线上金融产品的销售；(2)互联网金融服务的平台建设、内容推广及功能推送等数据信息服务；(3)在P2P、众筹、互联网教育等领域进行合作。

    点评：

    同花顺拥有海量优质客户基础，为东吴提升客户资源：同花顺是一家提供证券交易软件和金融资讯终端的软件供应商，拥有大量的与证券金融业务相关的客户资源。与大智慧、东方财富等其他交易软件相比，同花顺客户流量和优质客户资源在市场首屈一指。拥有1.6亿注册用户；客户端日活跃340万户；手机服务注册超过3100万，同时在线约165万；网站日独立IP访问285万。市场占有率位于行业前列。东吴证券借助同花顺的巨大流量，大幅提升客户资源。

    东吴借助地方金融平台优势，可为线上业务提供丰富产品：公司是苏州市唯一国资证券平台，控股大股东为苏州国发集团(持股比例为30.22%)。公司的经纪、投行、新三板等业务均立足苏州开展，是苏州重要的金融平台。依托地方金融平台地位，公司拥有大量的投行、资管、融资等项目资源，可以为线上业务提供丰富产品。

    此次合作，东吴拥有更大议价能力，有望形成更深度合作：与互联网垂直领域领先公司同花顺合作，而非与互联网巨头合作，公司拥有更大的议价能力。双方合作内容不仅包括网上经纪业务、在线理财业务，以及相应的互联网金融平台建设，还包括了P2P、众筹等其他互联网金融领域的合作。双方合作深度和广度都进一步推进。因此，我们认为，相较华泰网易合作、国元万德合作，东吴和同花顺的合作更具主动型，合作也将更加深度。公司50亿定向增发已获证监会通过，定增完成后公司将拥有更强的资本实力，不排除未来双方的进一步深度合作。

    投资建议：

    我们看好公司与同花顺的合作，不仅为公司零售业务带来巨大流量入口，同时带来P2P、众筹等多元的互联网金融业务，调高公司评级至买入，积极推荐。预计公司2014、2015年净利润分别为5.90亿、7.13亿，对应EPS为0.30元、0.36元。目前股价对应14PE24倍，14PB1.8倍，给予公司10.08元目标价，对应14PB2.5倍。调高评级至“买入”。

    风险提示：(1)双方合作不达预期；(2)资本市场大幅波动。