公司发展战略清晰，机器人与智能制造业务将渐成新的业绩增长点。公司前瞻性布局运动控制系列产品，如机器人运动控制系统、伺服驱动器、通用变频器、PLC、HMI、伺服电机等，意在为系统集成解决方案供货，掘金机器人和智能制造市场。我们预计，此类业务对公司总收入的贡献将于2016 年达到20%左右，且有超预期可能。

　　凝汽器在线清洗机器人创新、实用，发展潜力大。其具备如下优势：1)定位清晰，为电厂老客户量身打造，实用性强，可省去巨额市场开拓费用。2)产品显著有别于通用机器人，可于水下作业，清洗枪、盘管系统等重要部件已申请专利，运动控制器、伺服驱动器等关键部件均由公司自产，不易被仿制。3)拟借合同能源管理(EMC)方式进行前期推广，有助提高客户接受意愿。我们预计，进入市场成熟期后，来自火电市场的年均需求约5.5 亿元，未来产品亦可用于化工厂、水泥厂等工业客户，做实该小众市场将对公司业务后续发展带来较大拉动效应。我们预计，公司最快将于2014年四季度正式签下该产品的首个订单。

　　砖坯码垛自动化生产线研制顺利，体现了DCS、驱动等业务之间的协同效应。

　　我们认为，自动化生产线的下游应用领域具有很强的可复制性和拓展空间。未来公司可根据不同客户的具体需求，提供多样化的生产线自动化解决方案，为公司业务打开新的成长空间。

　　2014 年业绩有望走出低谷，迎来较快发展。利好因素包括：费用管控；毛利率改善的DCS 新产品持续投放；运动控制、阀门控制器等产品增长较快；电机产品并表(影响较小)等。机器人产品虽然短期业绩贡献很小，但如推广成功，将助力公司建立在细分市场的领导者地位，并积累专用机器人研制经验，利好公司长久发展。

　　给予“增持”评级：我们预计，当前股本下，公司于2014~2016 年将分别实现EPS 0.44 元、0.54 元、0.67 元，对应59.6 倍、48.0 倍、38.5 倍P/E，2.80 倍、2.65倍、2.48 倍P/B.

　　风险提示：未来下游市场增速或放缓，市场竞争趋于激烈；新产品推广、新业务发展或低于预期；费用管控或不达预期；对市场容量的估算与实际情形或存差异。