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千亿医疗设备盛宴将启 12股最大赢家

加入日期:2014-6-10 8:59:56

  [中国证券网编者按]

  日前国家卫计委表示,即将启动国产优秀医疗设备挑选工作,相关优质产业链概念股面临重大发展机遇,值得密切关注。

  卫计委遴选国产设备 医疗器械公司或受益

  在习近平总书记视察上海联影并指出要加快高端医疗设备国产化进程后,国家卫生计生委(以下简称卫计委)立马启动了优秀国产医疗设备遴选工作,第一批设备为数字化X光机、彩超、全自动生化分析仪三种。

  相关人士认为,这对于大型优秀国产医疗器械是个重大机遇,尽管暂时没有实质性内容,但是总书记的表态和卫计委火速行动成为扶持国产医疗器械的一大重要标志。

  首批三种设备入选

  5月26日晚,卫计委发布公告称,为推进国产医疗设备发展应用,促进相关产业转型升级、拉动经济增长,降低医疗成本,卫计委规划司委托中国医学装备协会启动第一批优秀国产医疗设备产品遴选工作。

  综合考虑国产设备产能、市场发展空间和产品利用率等因素,选择数字化X线机、彩色多普勒超声波诊断仪和全自动生化分析仪3种基本医疗设备为第一批遴选品目。根据工作安排,适时开展其他品目遴选工作。

  从官方文件看,此次遴选工作为卫计委信息司主办,中国医学装备协会负责遴选。今年上半年遴选上述三个品种,下半年将开始其他品种的遴选,届时将包括医疗设备、器械和耗材,为今后公立医院配备医疗器械提供参考。

  需要注意的是,5月23日至24日,中共中央总书记习近平在上海考察调研,并在参观上海联影医疗科技公司时表示,医疗设备是现代医疗业发展的必备手段,现在一些高端医疗设备基层买不起、老百姓用不起,要加快高端医疗设备国产化进程,降低成本,推动民族品牌企业不断发展。

  紧接着5月26日晚间,卫计委火速做出反应,启动首批国产医疗设备遴选,这对于国产大型医疗设备企业是一个非常积极的信号。

  一位私募人士向《每日经济新闻》记者表示,由于技术上仍存在较大差异,我国目前高端医疗设备市场仍主要被外资企业占领,例如西门子、飞利浦等,这些医疗设备大多非常昂贵,我国的医疗器械厂商大多还集中在中低端水平,需要在技术上进行不断改造和提高,不过卫计委的采购对国内企业的提振作用也非常明显。

  东富龙(300171):新GMP认证平稳过渡,未来看外延拓展

  无菌制剂企业新GMP认证到期,冻干产品市场需求平稳过渡:无菌制剂企业新GMP认证2013年底到期,目前处于尾声中,订单交付正在平稳过渡,2013年公司收入实现了平稳增长;2014年起,由于GMP认证带来的新增需求会趋于平稳,回归到正常平稳的行业需求,13年的订单仍有大部分需要在14年确认收入,业绩增长仍然有确定性。

  销售费用和管理费用同比上升,利润增速慢于收入增速:13年药机行业的市场竞争加剧,为了维持较高的市场份额,销售费用同比有所增加;在研发方面,冻干工程的相关产品加大了研发力度,新产品西林瓶灌装联动线、智能灯检机等新产品基本完成,冻干系统工程产业链基本打通,管理费用同比上升。

  冻干产业链内的延伸基本完成,可承接冻干工程总包业务:通过过去2年的外延和自主研发,从冻干机械拓展到净化空调、水针生产线等多个领域,基本完成中高端制药机械领域的布局,公司已经初步开始尝试工程总包业务,冻干工程总包业务订单金额较高,对公司整体盈利能力和市场竞争力有积极促进作用。

  制药机械为主,医疗器械为辅双重发展,外延扩张仍然值得关注:公司上市以来,在冻干制药机械领域积累了充分优势,业绩保持了稳定的增长,公司资金充裕,为了提高资金利用率,公司于2013年底已经公告控股/参股了2家医疗器械企业,形成“制药机械为主,医疗器械为辅”的新格局,公司在外延方面的拓展仍然值得关注。

  投资建议

  公司是国内制药装备产业的优秀公司,布局医疗器械领域也为公司发展带来新的尝试,整体经营稳健,具备较高的安全边际,未来业务的拓展存在空间,预计14-15年EPS1.60元、1.98元,“增持”投资评级。 国金证券

  宝莱特(300246):监护仪稳定增长,血液透析耗材、设备协同快速发展

  血液透析耗材收入2093万元,血液透析设备开始贡献收入:公司于2012年5月以1900万元收购天津挚信鸿达布局血液透析耗材业务(2012下半年并表),通过收购整合渠道、提升内部管理等方式,2013上半年实现收入2093万元,按可比口径增长43%(2012上半年挚信鸿达收入1459万元未并表);同时公司于2013年6月以1456万元收购辽宁恒信生物(2013下半年并表)。公司于2013年1月以1200万元收购重庆多泰布局血液透析设备业务,上半年贡献控股收入67万元。

  我们看好耗材+设备一体化的商业模式,关注耗材收入增长、设备上市销售:我们认为,设备+耗材一体化的商业模式将给公司带来在产品线、客户粘性、服务等多方面的竞争优势,有利于设备的快速推广、耗材份额的提升,具有较强的协同效应。我们预计2013全年挚信鸿达收入4566万元、恒信生物收入2267万元(贡献1133万元控股收入);两者合计,我们预计2013年血透耗材控股收入将达5700万元,同比增长167%(可比口径增长40%),保持快速增长。在公司优化设备性能、提高产品稳定性后,我们预计血透机将于2013Q4上市销售,将成为2014年的新兴增长点和股价催化剂。

  维持盈利预测,维持增持评级:我们维持2013-2015年EPS=0.32元、0.41元、0.52元,同比增长27%、31%、25%,未来三年净利润有望翻倍;对应预测市盈率47倍、36倍、28倍。我们认为,医疗监护业务为公司提供稳定的利润来源和增长、是股价的估值基础,而血液透析业务将成为股价催化剂,维持“增持”评级,建议投资者积极关注血透耗材布局和设备业务进展。申银万国

  理邦仪器(300206):业绩拐点已现,静待彩超和POCT 爆发

  公司上半年随着彩超等产品的上市,季度环比收入明显加速:一季度收入增速12.8%,二季度收入增速26%。在保持毛利率平稳的情况下,多个业务板块重回20%以上的增长态势:上半年多参数监护产品收入8355万元,同比增长22.5%;妇幼保健产品收入4633万元,同比增长26.9%;超声影像收入2115万元,同比增长17.5%;零配件销售收入1887万元,同比增长50.9%,并且在高毛利的彩超带动下,毛利率提升4.3%至62.2%;另外新增血细胞分析仪产品线,实现收入365万元。上半年仅心电产品有所下滑,实现收入4682万元,同比下降5.2%。

  下半年彩超将发力,POCT已取得CE证

  公司短期业绩最大贡献点彩超系列随着产品线逐渐完善,下半年将发力。便携式彩超和推车式彩超分别已于4月和6月取得国内产品注册证,预计全年有望实现收入4000万元。明年美国彩超研发团队还将带来重磅彩超产品,未来彩超将实现2亿元以上收入贡献。公司首款POCT产品血气和电解质分析仪已取得欧盟CE认证,并将在近期取得国内注册证,有望在下半年实现收入,这一产品系列也是明年公司最大看点。另外公司另一POCT产品心脏标志物分析仪有望在明年底上市,定位于心梗、心衰等心脏疾病快速检测巨大市场的这一产品有望“再造一个理邦”。

  新品研发逐步兑现,静待业绩爆发,维持“谨慎增持”评级

  小幅上调公司2013-2015年EPS至0.48(0.45)/0.68(0.64)/0.96(0.90)元,对应PE分别为55/39/28倍。考虑公司账上现金高达10亿可用于并购,而目前总市值仅30亿元,同时新产品彩超系列和POCT系列上市有望推动业务加速发展,维持“谨慎增持”的评级。广发证券

  东软集团(600718):费用增速维持下降趋势,盈利加速增长可期

  制约前几年盈利增长的最主要障碍正在解除。员工薪酬支出的快速上升无疑是公司前三年盈利不佳的根源。上半年,公司期间费用增速明显下降,表明薪酬压力大幅缓解,今后几年盈利加速增长的障碍正在扫除。而日元贬值和医疗设备业务增长缓慢只是短期因素,并不妨碍成长加速的长期趋势。

  国内解决方案增长32%,日元贬值和医疗设备业务节奏慢拉低营收增长速度。1H2013,公司营收同比增长13%。其中,国内解决方案和医疗设备业务同比分别增长32%和1%,而软件外包业务同比下降约6%。国内解决方案业务高增长源于卫生医疗和社保等行业的高景气带来的历史订单增长。软件外包同比下滑的主要原因是日元贬值。今年上半年,日元同比贬值约20%,对公司外包业务营收的影响在6%左右。扣除日元贬值影响,公司上半年软件外包业务量实际上是持平或略有增长。医疗设备业务Q2营收同比增长5%,较Q1有所改善,但整体而言增速较低,主要受客户招标节奏慢影响。此外,营改增对公司营收增速亦有小幅负面影响。

  展望全年,国内解决方案业务高增长有望延续,软件外包业务有望实现个位数增长,而医疗设备业务增速有望上升到10-20%。综合而言,我们判断公司全年整体营收有望增长20%左右。宏观不景气导致客户招标启动延后,我们判断公司上半年订单增速不高。前期公司公告了地铁信息化大订单,表明下半年开始公司订单增速明显提升。

  特别值得关注的是,公司在智慧城市和健康管理领域均取得了不俗成绩。在智慧城市领域,公司积极参与住建部国家智慧城市试点申报工作,为沈阳浑南新区、营口市、大连庄河市、天津慧谷园区等城区完成顶层设计;在健康管理领域,公司启动了在沈阳、天津、北京、长沙、合肥等地的熙康健康管理中心建设。

  日元贬值和营改增等因素导致毛利率略有下降。公司上半年综合毛利率约为30.6%,同比下降约1.7个百分点。日元贬值和营改增是公司毛利率同比下降的主要原因。日元贬值减少公司营收5000-6000万,降低毛利率约2个百分点。与此对应,公司软件与系统集成业务毛利率同比下降1.9个百分点。从另一个方面看,营改增对毛利率亦有部分负面影响,意味着公司剔除日元贬值因素之后的毛利率事实上有所上升。

  事件:东软集团公布2013年半年报:实现营业收入82.81亿元,同比增13.4%;归属于母公司净利润1.88亿,同比增长9.3%,EPS为0.15元。扣非净利润同比下降0.7%。从Q2单季来看,营收同比增11.7%;归母净利同比增17.7%。

  点评:制约前几年盈利增长的最主要障碍正在解除。员工薪酬支出的快速上升无疑是公司前三年盈利不佳的根源。上半年,公司期间费用增速明显下降,表明薪酬压力大幅缓解,今后几年盈利加速增长的障碍正在扫除。而日元贬值和医疗设备业务增长缓慢只是短期因素,并不妨碍成长加速的长期趋势。

  国内解决方案增长32%,日元贬值和医疗设备业务节奏慢拉低营收增长速度。1H2013,公司营收同比增长13%。其中,国内解决方案和医疗设备业务同比分别增长32%和1%,而软件外包业务同比下降约6%。国内解决方案业务高增长源于卫生医疗和社保等行业的高景气带来的历史订单增长。软件外包同比下滑的主要原因是日元贬值。今年上半年,日元同比贬值约20%,对公司外包业务营收的影响在6%左右。扣除日元贬值影响,公司上半年软件外包业务量实际上是持平或略有增长。医疗设备业务Q2营收同比增长5%,较Q1有所改善,但整体而言增速较低,主要受客户招标节奏慢影响。此外,营改增对公司营收增速亦有小幅负面影响。

  展望全年,国内解决方案业务高增长有望延续,软件外包业务有望实现个位数增长,而医疗设备业务增速有望上升到10-20%。综合而言,我们判断公司全年整体营收有望增长20%左右。宏观不景气导致客户招标启动延后,我们判断公司上半年订单增速不高。前期公司公告了地铁信息化大订单,表明下半年开始公司订单增速明显提升。

  特别值得关注的是,公司在智慧城市和健康管理领域均取得了不俗成绩。在智慧城市领域,公司积极参与住建部国家智慧城市试点申报工作,为沈阳浑南新区、营口市、大连庄河市、天津慧谷园区等城区完成顶层设计;在健康管理领域,公司启动了在沈阳、天津、北京、长沙、合肥等地的熙康健康管理中心建设。海通证券

  博晖创新(300318):技术领先优势明显,新产品是未来亮点

  受行业负面报道影响,拖累公司业绩。公司主要产品是微量元素检测系统,微量元素检测虽然属于IVD行业的一个细分领域,但和其他检测相比,它的保健意义可能更大,比如通常儿童检测的钙、锌、铁等等,目前市场上针对儿童的补钙、补锌等保健品较多,所以微量元素检测很容易成为保健品推销的一种工具,导致这一行业出现了一些不规范现象。媒体的披露对行业产生了较大的影响,导致公司业绩同比下滑。细分领域龙头,长期来看是行业规范化的受益者。博晖创新是A股市场上专业从事人体微量元素检测的公司,其市场份额将近60%。目前行业出现的震动是在扫清不规范现象,公司是专业的临床微量元素检测供应商,医院是微量元素检测的主要消费端,从长期来看,市场的规范化有利于博晖创新这样的龙头公司的发展。

  仪器销量小幅下滑,试剂销量小幅上涨。今年上半年,公司仪器销量为369台,同比下降了4.65%;试剂销量893万支,同比增长了1.59%。微量元素检测系统为封闭式,诊断试剂的增长来自于两方面,一是仪器销量的增加,二是单位仪器带动的试剂用量增长。从公司上半年的情况来看,仪器销量小幅下滑,试剂销量小幅上升,所以公司单位仪器所带动的试剂用量在上升。在目前这样的行业背景下,我们认为公司的这种变化是非常值得关注的。

  技术领先优势明显,新产品是未来亮点。公司在微量元素行业具有明显的领先优势地位,公司采用的原子吸收方法是目前行业内的先进技术,可以实现微量血快速检测,检测结果精度高。公司VD检测和肠道病毒检测产品处于市场推广期,尚未贡献明显收益,但公司产品的应用将能够提高临床用药的针对性,节省医疗资源,符合未来的政策导向。此外,我们看好公司的微流控芯片技术平台的开发,认为这项技术将是未来公司的一个重要投资看点。

  盈利预测与投资评级。我们预计公司2013-2015年的每股收益分别为0.32元、0.37元和0.44元,目前动态PE分别为35倍、30倍和26倍。维持公司“推荐”的评级。东兴证券

  通策医疗(600763):继续看好辅助生殖广阔空间

  宁口尚处磨合期增长低于预期,未来有望重拾高增长轨迹。13H1收入同比增长17.3%;净利润同比增长9.4%,低于此前15%的预期。其中杭口、宁口、昆口收入分别同比增长19.5%、-3.5%、27.5%,杭口和昆口增长符合预期;而宁口增长低于此前10-20%的预期,主要是由于2012年底搬迁后尚处于磨合期,部分客户流失导致,我们认为磨合期过后宁口有望重拾高增长。销售费用同比增长152.0%,主要由于宁口和昆口大力投入广告宣传所致;财务费用同比增长93.8%,主要由于支付租金和装修费用等原因银行存款利息减少所致。

  继续看好公司在辅助生殖领域巨大弹性,有望打造下一个中信湘雅。我国最大的试管婴儿中心中信湘雅仅2012年就完成了“试管婴儿”手术2万周期,对应净利润1.4亿元,手术量、成功率远超北医三院、协和等公立医院同行,为产业资本与公立医院合作的成功典范。我们认公司可能仿照中信湘雅模式,通过与公立医院合作实现快速扩张。公司已公告与重庆计生院合作成立重庆波恩生殖医院,预计2013年底取得IVF牌照,预计医生、护士、技术人员等团队已基本到位。我们判断公司下一步还可能和其他经济发达地区已有IVF牌照的公立医院合作,通过导入BournHall的技术实现迅速扩张。国泰君安

  万达信息(300168):安防树立重要标杆项目,对业绩影响积极

  公司通过电信为攀枝花市公安局提供公安智能安全系统项目的设计、建设、运维和租赁服务。合同由2014年开始执行,履约期10年,每年支付3480万元,并按月支付。尽管在建设期四川浩特需要投入一定的资金,但是我们认为一方面履约条件较为严格,回款能够得到充分保障;另一方面攀枝花政府和电信的履约能力也较强。四川浩特自身有超过2亿的较大规模授信额度,无需占用上市公司的现金流。

  公司在安防领域迈出重要一步,对未来业绩产生积极影响

  此次订单是公司收购四川浩特后拿到的第一个大单,两个公司的整合成效显著:1)四川浩特在四川地区的优势显著,资源丰富,且工程实施能力强;2)万达信息解决方案及数据整合能力强,将优势延伸到安防领域,为后续项目树立良好的标杆作用;3)预计四川浩特2013年的收入规模约为2亿左右,每年3480万占收入的比重达到17.4%,对业绩产生积极影响。

  智慧城市将进入订单密集公告期,公司有望成为龙头厂商

  12月中旬,新闻联播首次提及“智慧城市”,全国超过180个城市开始建设智慧城市,基础设施建设投资规模接近5000亿元。到2015年,智慧城市建设拉动的设备投资规模将达1万亿元。我们认为,新闻联播是政策和舆论的重要导向,后续将不断有政策和资金扶持出台,且订单落地也将加速,预计由发改委牵头的100个智慧城市试点将加快启动。公司作为智慧城市龙头厂商,有望将上海先进的管理经验快速复制到外地,在医疗、安防、社保、工商(食品安全)、交通、文化等各个领域全面拓展。

  盈利预测与投资建议

  2014年公司订单及项目将密集落地,同时公司参与“市民云”及“社区云”的开发和后续运营,具备B2G2C的先发优势,率先转型运营。维持“强烈推荐”评级。预计13、14年EPS为0.76、1.07元,对应PE为36.3、25.8x,估值低于同类公司。民生证券

  用友软件(600588):积极实施云转型战略,畅享未来信息化发展盛宴

  用友软件是亚太本土最大的管理软件和中国领先的企业云服务提供商。中国及亚太地区180万家企业与机构通过使用用友软件和企业云服务,实现精细管理、敏捷经营。其中,中国500强企业有超过60%已成功运行用友软件

  费用控制卓有成效,股权激励利好公司长远发展:

  公司秉承控员增效的策略,在前三季度费用控制卓有成效。就今年第三季度来看,销售费用同比下降14.1%,管理费用同比增长4.3%,两项费用合计同比降低6.4%,而其中管理费用的增长主要是由研发投入的大幅增加导致。从中足以看出公司所倡导的控员增效策略的效果显著。

  同时公司对高层管理人员及专家进行股票期权及限制性股票的激励。最新一次激励计划中涉及激励对象总计1613人,锁定公司高层管理人员及专家有利于公司稳定发展和未来业务转型。目前公司正处于历史性拐点,激励公司核心人员有利于公司未来在扩张经营方面不断稳进开拓,有利于未来经营业绩不断提升。

  积极实施平台化转型战略,未来有望创造新一轮用友云优势:

  公司确定了未来三年的关键发展策略为“平台化转型”、“业务聚焦”和“管理升级”,其中,平台化转型是提升公司竞争力的核心策略。“平台化转型”就是要推进“新长城计划”,加快UAP、CSP(公有云平台)、下一代企业与政府应用、移动应用、数据技术产品发展;加快软件包、解决方案向平台化模式转型、升级;加快建立基于用友平台和产品的强大产业生态链,与伙伴合作共赢,实现规模化、效益化发展。

  国家对信息消费不断予以强调,国内未来信息化消费有望上升新台阶。转型云平台的战略符合未来信息化发展趋势,若转型成功,平台化发展有望提升公司产品质量,公司有望创造新一轮的用友云优势。

  “强烈推荐”评级,目标价20元:

  我们预计公司13-15年EPS分别为0.53、0.68和0.87元。公司业务在经过去年的短期阵痛之后,企稳趋势明显,未来拐点趋势正在形成,我们认为公司目前股价存在较大低估因素,赋予其目标价20元,给予“强烈推荐”评级。平安证券

  银江股份(300020):智能交通龙头,赶智慧城市建设浪潮

  高技术、全产业链企业将成为智慧城市建设和运营的主流,高技术保证实施,全产业链保证建设规划与运营。智慧城市建设是一项庞大、长久系统工程,具有跨部门、跨行业、跨平台等特点,实施难度较大,且建设没有特定模式可依,没有特定规律可循,没有现成的经验可以借鉴,同时又需要形成能适合系统长期有效发展的运营模式,以保证系统的稳定性和效果。

  公司资质齐全,技术行业领先,同时在多个行业标杆案例树立品牌形象,产业链布局涵盖智能交通、智能医疗、智能建筑等智慧城市建设的多个领域。公司控股股东银江科技集团其他主要业务包括科技产业园和产业孵化器,这两项业务和智慧城市建设有互补作用。

  连续签约智慧城市大单,订单充裕业绩增长有保证

  进入2013年第四季度,公司连续签约山东两大智慧城市项目工程总包项目,分别是智慧章丘与智慧莱西项目,项目投资金额分别达2.6亿元、5亿元。此外,公司在2012年全年新签订单超过20亿元,在2013年前三季度新签订单达14亿元。业绩增长有保证。

  并购亚太安讯,切入轨道交通领域

  通过并购亚太安讯,银江股份进一步完善了智能交通业务领域产业链,服务领域进一步提升。考虑到智慧城市将是公司业务重点,全产业链服务提供商的身份有助于公司总包业务模式的进一步落实。

  预计13-15年业绩分别为0.67元/股、0.96元/股、1.30元/股

  预计公司13-15年业绩分别为0.67元/股、0.96元/股、1.30元/股,分别对应13-15年37倍、26倍、19倍PE。给予“买入”评级。广发证券

  千山药机(300216):转型医疗器械,即将收获成长

  1、 进入医疗器械和诊断试剂领域,市场低估公司该部分业务价值:公司从2012年开始有计划地进入医疗器械(主要是耗材)领域和诊断试剂,2014年医疗器械产品开始陆续上市,预计陆续上市的产品有“真空采血管和针”、“高端无菌导尿管”、“自动化药房”、“分子诊断试剂”、“胰岛素笔”等,后续公司还会通过继续吸收引进德国R+E公司的技术和高端制造装备,在医疗耗材和诊断试剂领域进行更多的产品布局。我国医疗耗材市场和诊断试剂市场以每年超过20%的速度增长,正处于发展的“大时代”,公司将充分享受到该机遇。市场目前并没有充分考虑到公司医疗器械业务的发展前景,低估该部分业务价值。

  2、 收购德国R+E,充分利用低成本优势,完成高性价比产品制造:通过收购德国R+E,公司是医疗器械领域少数具备生产设备+产品生产产业链一体化的企业,在掌握高端制造设备和技术的同时,在湖南祁阳设立医疗器械生产基地,利用廉价劳动力优势进一步降低成本,从而实现“高端技术”与“中国成本”融合下的完美制造。德国R+E在多个器械产品上的先进制造技术,如“无菌采血管制造设备和工艺”、“全自动输液器生产线”等,是公司获得有别于其他产品高性价比优势的关键。

  3、 进入业绩与估值双提升阶段:公司股权激励业绩考核条件为2012-2014年净利润复合增长率达到30%,若要完成此条件,2014年净利润必须达到1.13亿元,由于2014年业绩能否达成关系着50%以上的股票解锁,因此我们相信管理层有充足的动力和愿景去完成公司的股权激励业绩规划。目前,公司正在进行重大资产重组事项,我们判断外延式发展也会是公司未来发展的一项重要看点。

  不考虑收购的资产,预测公司2013-2015年收入4.8亿、6.9亿和9.2亿,分别增长42%、44%和33%,净利润8120万、1.28亿和1.81亿,分别增长24%、58%和41%。EPS0.44、0.69和0.98元。考虑到公司转型医疗器械中的耗材蓝海领域,以及外延式发展诊断试剂等新兴业务,公司的业绩和估值即将迎来一个双提升阶段。

  我们对公司医疗装备和医疗器械分别估值,预测三年的企业价值分别为32亿元、47亿元和63亿元。公司目前市值22亿,依然有较大的提升空间,给予“推荐”评级。 东吴证券

  三诺生物(300298):股权激励方案可行性高,下半年回归快增长

  三诺生物近日公布了股权激励草案:对公司高管和核心业务人员共118人授予股票期权和限制性股票总计400万份。其中,授予股票期权260万份,授予限制性股票140万股,首次授予100万股,预留40万股。首次授予股票期权的行权价格为50.7元,首次授予限制性股票的授予价格为25.72元。

  评论:

  限制性股票激励范围广,凝聚公司竞争力。

  公司在上市前,就有约50名研发、生产和销售骨干通过益和投资实现了间接持股,该措施极大发挥了核心员工的工作热情,使公司在上市后快速成长为国内血糖监护领域的第一品牌。

  本次公布的股权激励方案覆盖面相当广,激励对象包括了公司董亊、高级管理人员、中层管理人员、核心技术(业务)人员共计118人,确保了员工及股东利益的一致性。

  总监及以上级别6人以股票期权方式进行,收益弹性更大,有劣于调劢公司高管的积极性。

  行权条件易达成,下半年将释放业绩。

  股权激励计划有效期5年,解锁分4次,行权条件是:2013-2016年相对于2012年的营业收入及扣非净利润增速分别丌低于25%、50%、80%、110%,相当于2013-2016年扣非后净利润增速为25%、20%、20%和16.7%。摊销费用共4104.45万元,2013-2017年分别摊销65.90万元、807.03万元、997.73万元、1142.22及1091.57万元。我们讣为参照公司发展势头,本次股权激励方案的业绩考核条件较为宽松,摊销费用压力丌大,有利于基层核心工作人员获取利益,稳定队伍。

  公司在上半年实现扣非后净利润6433万,增长7.6%,而下半年扣非后净利润需要达到8707万元,同比增长约42%,才能达到今年25%的行权条件。公司在今年下半年将对获得的海外订单(835万美元)收入进行部分确讣,另外上半年仪器销量快速增长对试条的带劢效应将体现,实现可能性较大。

  看好血糖仪行业的成长空间,公司龙头地位不变。

  国内糖尿病人超过9200万,而血糖仪普及率仅10%,不国外发达国家超过90%的普及率相差巨大。国产血糖仪品牌崛起带劢价格下降,极大刺激了个人消费需求的释放,行业处于爆发式增长阶段。三诺生物已经成长为国内血糖仪龙头企业,渠道及产能建设国内领先,正处于快速成长时期。

  维持“买入”投资评级。

  股权激励推出后,压制股价最重要的一个因素已经解除,公司进入业绩增长重新回归快车道。预计公司13-15年EPS为1.35、1.94、2.52元,对应PE39、27、21倍。目标价60元,给予“买入”的投资评级。民族证券

  戴维医疗(300314):细分行业龙头,毛利率保持稳定

  毛利率保持稳定,财务费用是利润同比增长的重要原因。上半年财务费用为-690万元,较去年减少567.53%,主要来源与归还银行借款和超募资金带来的利息收入,也是公司上半年净利润出现增长的重要原因。公司总体毛利润稳定,相较于去年同期而言,国外订单出现下滑,收入占比50%以上的婴儿培养箱收入出现11.33%的下滑是公司营业收入下滑的主要因素。

  盈利预测,维持增持评级。企业上市之后也在考虑使用超募资金并购医疗器械企业,同时加大对国外市场推进力度。今年公司主要推进地区是印度、印尼、伊朗和委内瑞拉,公司上市之后对业绩要求增长也比较在意,因此今年以来在全球各地参加展会的频率增多,国外销售占比从上市的30%提高到现在的40%,出口的压力主要在于人民币升值。公司经营稳健,从年初至今公司净利润增长的主要原因由于超募资金带来的利息收入。我们预计公司13-15年EPS为0.55、0.69和0.85,同比分别增长20%,25%和22%,对应估值分别为33、27和22倍,关注二胎放开给公司带来的投资性机会,未来增长点在于产品结构升级和新产品的研发上市,维持增持评级。宏源证券

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