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瑞银证券:火电行业股价调整后估值具吸引力

加入日期:2014-3-19 11:15:41

  火电行业股价长期低迷,市场对行业的利空反应过度。由于电价下调的不确定性,过去几个月火电公司股价持续走低,我们认为股价调整后估值更具吸引力。对火电公司而言,煤价走低带来的电价下调影响中性,但市场在以下两方面高估了这种利空:1、煤电联动意味着火电公司利润率下降;2、火电公司仅投资市场空间不大的煤电项目。

  自2013年年中以来,投资者普遍担心电价下调的风险,但我们认为电价调整将被相应的煤价下跌所抵消,因此对盈利的影响十分有限。我们预计2014年电力需求增速为7.6%,低于2000年~2008年平均12%的增长。我们认为这种温和的增长配合较低的煤价将带来更多经营性现金流,并减少新增装机建设以及投资性现金流,因此整体上对传统火电公司是有利的。虽然出于国家规划,这些公司正逐渐将投资范围拓展至水电、风电等其他领域,但煤电应仍会占据电力市场最大的份额。

  除深圳能源外,我们对其他火电公司均维持“买入”评级。我们首选华能国际,公司2014年5.2倍的市盈率、8.0%的股息收益率、18.7%的净资产收益率和0.9倍的市净率极具吸引力;其次是国电电力,公司当前2014年PE为5.8倍,净资产收益率和股息收益率分别为16.6%和 6.9%。

  (唐立 整理)

编辑: 来源:证券时报网