平安证券有限责任公司分析师(鄢祝兵，陈建文)2月19日发布浙江龙盛(600352)的研究报告。

　　事项：公司公告分散染料2014年1月份销售均价比2013年1月份上涨53.50%；活性染料2014年1月份销售均价比2013年1月份上涨58.18%。近期公司根据市场情况，就染料产品价格作如下调整：自2014年2月15日起，分散染料黑、深蓝、橙系列产品含税报价上调1000元/吨；自2014年2月18日起，活性染料系列产品含税报价上调幅度2000-4000元/吨不等。公司及下属子公司的生产经营正常，无安全环保问题。

　　平安观点：

　　公司大力发展绿色化工，充分享受环保红利

　　闰土股份近期公告了其控股子公司江苏和利瑞接受了相关环保核查，并停产进行整改，苏北地区染料环保大势趋严，染料和中间体中小企业产能将进一步压缩，染料价格步入中长期上扬通道。浙江龙盛一直注重生产过程中的环保治理和环境保护，除达到国家环保要求外，近几年投入4亿多元用于环保升级改造，通过产业一体化布局与循环经济相结合的发展策略，大力发展绿色化工，相比较其他竞争对手，公司充分享受环保红利。

　　寡头垄断、专利诉讼、环保趋严三重利好下分散染料价格持续走高

　　2013年闰土股份与浙江龙盛诉讼案得到和解后，供给呈寡头垄断格局的分散染料龙头企业对于市场掌控力进一步提升，在环保趋严影响下，国内分散染料小厂开工受到明显制约，2013年分散染料价格步入上扬通道，2014年分散染料景气有望延续，公司2014年2月15日分散染料价格提价后达到3.4~3.5万元/吨，未来价格有望继续上扬。

　　H酸中间体大幅上涨助推活性染料价格持续上扬

　　H酸占活性染料生产成本约30%左右，未来控制活性染料的关键中间体H酸。环保趋严导致H酸价格由2013年年初的2.4万元/吨上扬到目前8万元/吨水平，环保趋严导致活性染料中小企业开工成本上升，国内外棉花价差缩小助推活性染料需求回暖，三因素共同作用下活性染料步入景气上行周期，2014年活性染料将延续2013年的景气，公司2014年2月18日活性染料价格提价后达到3.6~3.7万元/吨，未来价格将继续上扬。

　　德斯达为公司未来重要利润增长点

　　2013年开始公司利用德司达的技术工艺和渠道优势，优化自身的染料业务。此外，受益染料行业景气，德斯达盈利有望不断超预期，2013年前三季度德斯达并表后导致公司营业收入增加39.18亿元，营业利润增加2.85亿元。

　　盈利预测与投资建议

　　环保趋严、寡头垄断、专利诉讼和解、中间体价格上扬等因素导致分散染料和活性染料价格大幅上扬，分散染料和活性染料景气将延续到2014年，分析师预测公司2013年摊薄后EPS为0.92元，将公司2014~2015年摊薄后EPS由此前1.20元、1.41元上调到1.55元、1.83元，2月18日收盘价对应于2013~2015年动态PE分别为14.5、8.6、7.3倍左右，考虑到染料行业持续景气，公司估值水平显著低于化工行业平均水平，分析师维持公司“强烈推荐”投资评级。

　　风险提示：国内外宏观经济增速放缓，纺织印染行业持续低迷。