特殊运价终于接轨：铁路运输板块三家上市公司均发布公告，铁路货物运价自2 月15 日起上调，平均吨公里调价幅度为1.5 分(11.5%)，最值得关注的是上市公司的特殊运价均实现与统一运价接轨，大秦线、京原、风沙大等特殊运价开始同步上调。公司主要货种煤炭的运价基价1 上涨12.3%至15.5 元/吨，基价2 上涨18.2%至0.089 元/吨公里。如果剔除营改增影响，基价1 和基价2 分别增长1.2%、6.5%。

　　公司业绩弹性大幅提升：公司特殊运价路段运输量占比接近60%，周转量占比70%以上(估算)，以前特殊运价不跟随调整，所以运价调整对公司影响相对较小。本次调价公司按照2013 年运量数据进行测算，预计增加收入约43 亿元，剔除所得税影响，增厚公司净利润约24%，如果特殊运价不涨影响只有现在的40%左右。

　　铁路货物运价仍有提升空间：2013 年铁路实现政企分开，明确铁路价格改革方向，长期变政府定价到政府指导价。铁路货运价格市场化趋势不可阻挡，根据我们测算铁路普货均价合理区间为0.15-0.18 元/吨公里之间(当前约为0.13 元/吨公里)，对应当前运价提升空间为15-38%。此次运价调整之后铁路普货运价达到0.145 元/吨公里，后期仍有上涨空间。

　　投资建议：买入-A 投资评级，6 个月目标价10 元。我们预计公司2013 年-2015 年每股收益分别为0.86 元、0.97 元、1.27 元，因为2014 年是铁路运输营改增首年，营改增导致终端价格不变条件下实际收入减少，另外我们假设未来铁路运价还有一次提升，所以2015年净利润增速高于2014 年；长期看，铁路运价仍有提升空间，一方面是与公路相比仍有较大优势，另一方面由于近年来铁路修建成本明显提升，当前运价下新建线路盈利难度大。维持公司买入-A 的投资评级，6 个月目标价为10 元，相当于2014 年10.3 倍的动态市盈率。

　　持续关注铁路运价体系改革。

　　风险提示：电力需求放缓，进口煤炭冲击等。