股权激励将调动高管积极性。本次股权激励业绩解锁条件为：以2011年-2013年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润的平均数1.13亿元为基数，公司2014年、2015年和2016年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润较基数增长率不低于20%、21%和45%(含本数)。股权激励实施方案将进一步完善公司治理结构，充分调动公司高层管理人员及员工积极性，将股东利益、公司利益和经营者个人利益结合在一起，有利于公司的长远发展。

　　非公发行募投把握轨道交通发展机遇。铝合金具有质量轻、高强度、耐腐蚀、易加工等优点，因此高铁、轻轨及地铁的列车车体及大部件主要采用新型铝合金材料。数据显示，截至2013年年底，国内共运行高速动车组1000余列，其中86%以上的车体采用铝制材料。同时，随着我国经济的快速发展，我国高铁及城市轨道交通建设已步入高速增长期，而“高铁外交”以及“一带一路”的逐步施展将带来的巨大铝制材料需求。

　　公司于2014年11月6日对外公示非公开发行股票预案，公司向特定投资者发行不超过6500万股，发行价11.20元/股，拟募集资金总额不超过7.5亿元，将用于年产两万吨交通用铝型材项目(差额部分公司自行补足)。此次募投项目主要面向铝型材在交通运输业中的应用。

　　公司年产两万吨交通用铝型材项目为新建项目，建设期24个月，总投资8.29亿元。项目建成后，将新增20000吨/年专用铝型材产品，可以形成400套/年轨道车体大部件产品。该项目进一步扩展了公司的产品线，把握了交通运输旺盛的市场需求带来的行业发展机遇，将提升公司的市场竞争力。

　　长期供货南车，深入合作优势明显。公司已成为铝加工行业内排名居前的大型铝材供应商，公司与中国南车股份有限公司建立了深入的战略合作：1、公司与南车四方合资设立了郑州南车轨道交通装备公司，未来将形成500节/年的轨道车辆生产能力，公司作为该公司的发起股东和主要经营合作方，共同开拓中原地区市场；2、公司在荥阳市设立了全资子公司实施本项目，作为南车四方的对口供应商；3、公司与南车四方签订了战略合作协议，南车四方为公司提供技术支持，协助公司尽快形成生产能力，培育公司成为南车郑州基地的车用零件主要供应商。

　　长期供货南车，深入合作优势明显。公司已成为铝加工行业内排名居前的大型铝材供应商，公司与中国南车股份有限公司建立了深入的战略合作：1、公司与南车四方合资设立了郑州南车轨道交通装备公司，未来将形成500节/年的轨道车辆生产能力，公司作为该公司的发起股东和主要经营合作方，共同开拓中原地区市场；2、公司在荥阳市设立了全资子公司实施本项目，作为南车四方的对口供应商；3、公司与南车四方签订了战略合作协议，南车四方为公司提供技术支持，协助公司尽快形成生产能力，培育公司成为南车郑州基地的车用零件主要供应商。

　　根据上述事项，首次给予公司 “买入”评级。公司2014-2016年EPS分别为0.37元、0.54元和0.88元，结合铝板块平均估值水平，我们给予公司2015年28倍PE，得出目标价15.12元。

　　风险提示。政策风险；项目达产风险；技术风险。