盈利改善实际源于产业链地位提升：虽然总需求依然表现不佳，但2014年钢铁行业盈利出现了改善。一个主流的观点认为，行业盈利改善的主要原因在于供给收缩快于需求回落。

　　因此，在2014年钢价跌幅超过10%的背景下，很难得出供给收缩快于需求回落的结论。产能过剩的严重程度决定了行业在产业链中的相对地位。因此，简而言之，钢价低迷说明钢铁行业供需形势依然处于恶化之中，矿价低迷说明矿石行业供需同样处于恶化之中。

　　需求下滑情况下的产业链地位上升带来的盈利改善弹性不足：由于钢铁行业产能调整较早，叠加未来两年矿石产能的大规模投放，这将继续帮助钢铁提升行业利润占比。预计未来一段时间内，钢铁行业在产业链中的利润份额继续扩大是大概率事件。

　　仍然依赖需求复苏，投资侧重低估值龙头：产业链地位提升的真实意义在于，因为在产业链中的位置更靠前、利润分配时更具比较优势，行业在需求复苏时具备更大的利润弹性。因此，眼前需要关注的不是供给收缩给行业带来的产业链地位提升能否继续，而是需要关注已经提升了地位的钢铁行业是否会在2015年迎来需求复苏的机会。实际上，虽然钢铁行业正在挤压上游原材料行业且趋势看上去会继续，但矿石股在2014年与钢铁股同步上涨，已经包含了市场对未来需求复苏的部分预期，也说明盈利改善并非股价上涨的核心驱动力。