1、收购Quin公司，国际化道路更进一步

　　均胜拟斥资6.89亿元，用于收购德国Quin公司。Quin公司收入规模2014.1-9月：7.78亿元，净利润6700万，净利润率8.6%。Quin公司总部位于德国，主要职能为：控制、客户维护和物流协调等，3个生产基地分别位于：罗马尼亚、波兰、天津。

　　主营业务为：汽车用塑料嵌板、车内饰品(内饰件总成，方向盘总成)，主要材料：天然纤维、金属铝、复合材料。主要客户为：奔驰、宝马、奥迪、宾利、大众、丰田等。

　　收购Quin公司的主要目的是与德国普瑞的客户进行渠道渗透，开拓北美和亚太市场，收购完成后拟在墨西哥设立生产基地，对美系车厂就近供货。整合完成后，将能够为客户提供：HMI(人机交互)、方向盘总成、内饰功能件总成。产品线更加健全，欧洲、美国、亚太市场将互相渗透。公司正在国际化的道路上稳步前进，并逐步建立自身产品的核心竞争力。

　　2、产业链的有效整合

　　Quin 公司能够对现有公司内外饰功能件的研发和生产工艺进行有效补充，完善和提高公司高端内饰功能件开发、研究制造及工艺质量控制水平；均胜公司现有的模具制造能力能够为Quin 在模具方面降低成本。同时，Quin公司未来的战略重点，特别是金属和其它复合材料产品，对机器人自动化生产线有强烈需求。均胜在工业机器人集成领域40年的经验和积累，正好在欧洲、北美和中国为Quin GmbH提供高效、优质的自动化生产系统，从而提高其自动化水平和工作效率。

　　3、加大工业机器人生产投入

　　公司拟用1.85亿元用于宁波普瑞自动化及工业机器人项目，投产后第一年具备工业机器人35条生产线的能力，第二年达到年产65条的能力。公司工业机器人设想稳步推进，8月收购的IMA公司从1975年开始从事工业机器人业务，主要为汽车、电子、消费和医疗领域企业提供更细分的产品和服务，与普瑞公司形成协同效应，均胜大规模投入该项目意味着工业机器人项目的“引进来”策略落地实施，并将很快开花结果。

　　盈利预测与评级：

　　预计2014年-2016年EPS分别为：0.55元、0.81元、1.13元。对应的PE分别为：40倍、27倍、19倍。我们预计公司后续将继续通过收购逐步整合产品线，同时进行目标市场的互相渗透，逐渐取代因为缺乏规模效应和成本优势而退出的德国公司，公司未来发展的关键在于对于收购企业的有效整合，包括产品线扩大，产品协同效应，成本控制等。维持“强烈推荐-A”的评级，持续看好公司国际化道路进程，以及高端化技术路线。

　　风险提示：并购企业整合困难，汽车行业下滑等。

　　其他机构研究

　　中金公司：均胜电子推荐评级

　　收购高端供应商 Quin，客户、产品与市场协同战略进一步加强：公司拟以 6.9 亿收 Quin 的全部股权，此次收购有利于公司在客户、产品和市场提升协同作用。Quin 是以奔驰为主的德系高端车型内饰功能件和高端方向盘的供应商，收购之后均胜顺利进入到奔驰供应链体系中，而且将与 Quin 实现渠道共享，有助于公司客户的进一步开拓。此外公司的空调出风口、中控台等产品与 Quin 的内饰功能件和高端方向盘有很强的互补性，有助于公司产品的集成化供货。而 Quin 在波兰和天津的布局也能给均胜一定的市场补充。

　　扩产均胜普瑞工业机器人，抓住制造业升级的大趋势：此次定增公司将投资 1.9 亿用以均胜普瑞工业机器人项目扩产。工业自动化及机器人是公司三大战略之一，今年年中并购 IMA 并在国内成立均胜普瑞工业自动化及机器人有限公司，落实“引进来、走出去”战略。预计此次机器人定增项目达产后将缓解公司机器人业务的产能瓶颈，将有助公司机器人业务在国内和国际市场上的开拓。

　　彰显并购整合能力，外延扩张战略还将推进： 正如我们之前在 《中国资本带来德国技术的向上突破》报告中指出的，均胜电子积累了丰富的企业并购和后续经营经验，将为公司未来后续借助资本市场做大做强奠定基础。 今年公司在海外进行了两起国际并购，彰显了公司的并购能力，并且两次并购都围绕公司的三大战略展开，与公司的产品升级和客户拓展形成了良好的协同作用。预计未来公司还将以并购整合为公司做大做强的最重要的方式。

　　估值建议

　　受制功能件事业部调整，下调公司今年净利润增速，预计公司2014/15 年净利润分别为 3.5/5.4 亿元，调整幅度分别为-6.7%/1.9%；摊薄后 EPS 为 0.55/0.78 元，同比增长 21.0%/41.4%。看好公司外延式扩张为公司带来的技术升级和客户开拓，公司的并购整合有望为公司后续增长提供支撑， 维持推荐评级和 35 元目标价，相当于摊薄后 2015 年 45 倍 P/E.

　　风险

　　新客户开拓和业务转型不达预期。(中金公司)