国防军工：与成飞何干？何必担心军工大势。成飞集成公告，终止军工防务资产注入，市场担心由此带来军工股指数的大幅下挫。我们的观点：1、认为军工指数大幅下挫的投资者仍把资产注入作为军工投资的唯一逻辑。不可否认 2009 年至 2013 年的军工股核心驱动要素是资产整合，但从十八届三中全会之后，军工股投资逻辑已经延伸为定价采购体系改革、民参军、事业单位改制/资产整合和特殊行业扶持四条主线，资产整合只是其中一个链条而不是全部。2、成飞被否是个案，不具备代表性。与 2011 年航空动力被否不同，资产证券化和体制改革是大势所趋，这种趋势不会改变，未来企业的优先注入、后期的事业单位改制、混合所有制才是大势所趋。3、下挫带来投资机会，一定要珍惜。未来半年军工股再没有类似的利空，而军工股的长期投资价值在改革条件下逐渐显现。建议投资者珍惜下挫带来的投资机会。4、核心推荐仍是定价采购体系改革的中航飞机/哈飞股份，资产注入的广船国际，民参军的银河电子和中海达。当然民参军临时不在风口，但值得长期持有。

　　能源设备： 11 月 27 日， 我们发布机械设备 2015 年投资策略，改革盘活存量，中国高端制造迎来国内外市场良机，政府推手作用显着，首推“高铁+核电”装备双引擎“走出去”。核电装备：核电设备行业核心驱动要素和项目经济性、能源短缺相关度不大，核心是国家能源战略结构需要、环保要求、技术升级安全性提升。我们认为，三代核电技术的逐步成熟将提升驱动行业 2015年爆发， 2015 年将迎来核电新增装机容量和新开工的双高峰；内陆核电在“十三五”可能性放开将带来第二波高峰；全球市场来看，中国拥有自主知识产权的三代核电技术华龙一号、CAP1400“走出去”同样值得期待。根据国际原子能机构预测，核电机组总装机量到 2020 年预计能从目前的 374GW 达到407—503GW，到 2030 年预计能达到 435—722GW。关注明年二季度核电“十三五”规划的出台以及中广核、中核电力和中国核建上市进程，标的建议重点关注：上海电气、丹甫股份、中核科技、应流股份。油气装备：2015 年油价触底，反腐影响渐退，关注新蓝海(非常规油气开采+海上油气开采+老采区增产挖潜)以及传统油气装备逆境反转。长期油价走高(化石能源+战略意义)逻辑支撑行业盈利中枢。建议分领域把握行业空间预期(新蓝海)、收入预期(页岩气、煤层气)以及盈利预期三阶段投资机会，标的建议重点关注富瑞特装、东方电热。节能设备重点关注节能：隆华节能、开山股份、天壕节能等。

　　轨道交通： 我们认为国家战略调整是铁路设备股价高弹性阶段， 2015 年行业两大推动力逻辑：规划上调+海外市场开拓。10 月份以来，发改委已密集批复 25 条铁路项目，项目总投资 8982 亿元，我们预计 2015 年铁路固定资产投资将维持 8000 亿元高位，且“十三五”期间年均投资额将超 7000 亿元。高铁是中国高端装备制造代表性产品，竞争优势体现在丰富项目运营经验(全球 50%)、较低的建设和运营成本(对手的三分之一)、不同运营速度与技术车辆齐全，“走出去”带来股价高弹性机会，我们预计海外高铁规划建设里程至少在 4 万公里以上，对应铁路设备需求 6000 亿元-9000亿元。铁路投融资体制改革将为行业增长提供长效机制；我们继续推荐业绩确定性高且估值便宜的(601299)中国北车和(601766)中国南车，积极关注 7 月深度报告推荐的(300011)鼎汉技术，以及永贵电器和北方创业、宝利来。

　　智能装备：板块热度持续，但相对大盘获取超额收益难度增大。上周机器人自动化板块整体涨跌幅为 0.88%，而同期沪深 300 涨跌幅为 2.19%，调整态势非常明显，正如我们此前提示，板块在出现了短期事件驱动性机会后走势回归。智能装备板块投资的逻辑在于人口红利消失、工程师红利显现及中国制造业转型升级，我们长期看好板块。其中，我们尤其看好能够掌握一定核心零部件技术、做到纵向一体化布局、具有较强市场开拓能力的系统集成商。根据我们的研究，板块走势与创业板的相关性达到了 90%，两者均代表了对中国经济转型的期许，且标的具有稀缺性，虽然估值已在高位但大幅回调的可能性不大(除非投资者对中国经济转型彻底绝望)。在目前这个时点，市场预期已在高位，事件与消息面的驱动因素对板块的边际作用减弱，相对大盘获取超额收益的难度增大。我们认为，下一阶段应该寻找有一定业绩、相对低估值的机器人概念品种，这类公司的整体估值水平有向上“修复”、向板块平均 “回归”的动力。建议重点关注巨轮股份、新时达、蓝英装备、亚威股份、巨星科技、上海机电、瑞凌股份、汇川技术；同时关注困境反转型公司慈星股份、事件驱动型公司京山轻机、松德股份、双环传动、锐奇股份。

　　本周是申万机械组合第四期第二周，推荐三一重工、中联重科、山推股份、中国卫星、北斗星通、陕鼓动力、尤洛卡、亚威股份、开山股份、杰瑞股份。