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海通证券策略周报:广告很短 不要走开

加入日期:2014-12-15 14:08:45

(1)怎么理解129大跌?杠杆工具是罪魁祸首。本轮行情自11月21日降息后就进入加速上涨期,上证综指从2450点迅速拉升3000点后出现剧烈波动。12月5日上证综指逼近3000点时当日振幅5.7%,12月9日大跌5.4%,当日振幅高达8.5%。市场波动加大与融资等杠杆交易工具的兴起有很大关系。对比05-07年、08年底-09年的两轮牛市,随着市场走强,振幅均不断提高,但当前的波动已经达到那时的顶峰水平。杠杆交易是重要的推手,8月来融资买入规模快速放大,尤其是降息后迅速井喷,助推了行情,同时加大了市场波动。

(2)行情步入中期调整了吗?没,龙头不变。参考05-07年、08年底-09年牛市,跌幅超过10%、历时超过2周的中期回调有6次,政策面变化是主要诱导,从行业表现上看,调整前后领涨行业变化较大。其中最典型的是07年530大跌,由于上调印花税率,股指跌幅超过20%、历时1个多月。回调前后市场风格也发生了显着变化,530前微利股、中小盘、高PE股领涨,之后绩优股、大盘股、低PE股表现更优。我们对本轮行情核心逻辑的总结是“利率下行是强支撑,改革加速是催化剂,稳中求进是防护栏”。目前看,这几个变量并没有明显的考验,其中短期政策面更重要。中央经济工作会议连续第四年将经济工作定调为“稳中求进”,11月CPI降至1.4%的5年新低、PPI降至-2.7%的两年低点,通缩是头号风险,货币政策偏松不会变。管理层对股市的态度未变,经济新常态需要激活直接融资,证监会对券商融资业务是常规性检查,性质与530调印花税率有本质差异。

(3)短期政策热点有助活跃人气。上周策略周报我们就指出,岁末年初中央经济工作会议等政策热点多,会激发一些主题投资。上周自贸区、一带一路、环保等主题已有所表现,继续重视环保。年度策略《旭日东升》中我们就提出环保主题,中央经济工作会议指出,“现在中国环境承载能力已达到或接近上限,必须顺应人民群众对良好生态环境的期望,推动形成绿色低碳循环发展新方式”,并定调“要坚持不懈推进节能减排和保护生态环境,既要有立竿见影的措施,更要有可持续的制度安排”。高层定调加上“水十条”即将出台以及1月1日新环保法等事件刺激,环保行业短期将迎配置良机。中期看,十二五收官,15年环保投资有望赶工加速,碳减排等政策陆续落地将形成持续刺激,建议关注碳减排、水务、节能设备与服务、环境监测等子领域。12月31日是大部分机构年度考核的时间截点。12月最后半个月,金融行为角度,机构为追求更好业绩,有通过加仓等方式顶重仓股股价的可能。从11-13年的历史数据显示,基金三季报重仓的前20大个股表现均超越上证指数。基金3季报显示,重仓股中中小板、创业板仍是主流,11月21日降息后明显跑输大盘,短期有可能借助主题活跃,尤其是基金重仓股。

(4)应对策略:牛安好,心勿摇。牛市思维看待短期调整,勿离场。本轮行情的逻辑“利率下行是强支撑,改革加速是催化剂,稳中求进是防护栏”未变。中央经济工作会议连续第四年将经济工作定调为“稳中求进”,11月数据显示,通缩才是头号风险,货币政策偏松不会变。管理层对股市的态度未变,经济新常态需要激活直接融资,证监会对券商融资业务是常规性检查,性质与530调印花税率有本质差异。近期市场大幅震荡源于融资等杠杆工具的运用,是短期回调,未到中期调整,套用一句广告词“广告很短,不要走开”,杠杆交易模式下市场波动加大,调整历时或更短。继续紧握三把利刃,主题重视环保。牛市格局未变,龙头也不会变,继续紧握三把利刃:①牛市矛:券商类,如券商、参股券商、互联网金融、保险;②创新剑:先进制造,如机器人、军工、高铁、油气设备;③改革刀:国企改革,从集团资产注入、股权激励、壳价值三条路线掘金。岁末年初政策密集,重视环保主题,后续催化剂如“水十条”、新环保法实施等。

风险提示:政策推进不及预期。

编辑: 来源:海通证券(上海)