重点数据：钢价跌幅扩大，库存降幅扩大，估算毛利螺降热升

　　钢价：Mysteel 钢材现货指数环比下跌 0.64%，其中长材下跌 1.08%，板材下跌 0.14%；螺纹期货上涨 0.98%，唐山方坯价格下跌 3.27%。

　　供给： Mysteel 调查唐山高炉产能利用率 97.89%，相比上周 96.13%有所上升。

　　库存：钢材社会库存 956.92 万吨，环比下降 0.82%，其中长材上升 0.30%，板材下降 1.94%；矿石港口库存 10489 万吨，环比减少 14 万吨。

　　矿价：Mysteel 矿石现货指数环比下跌 2.11%，其中进口矿下跌 2.39%，国产矿下跌 4.71%；矿石期货下跌 0.20%，普氏指数下跌 2.46%。

　　盈利：同步估算毛利螺纹 309 元环比下降，热轧 457 元环比提升。

　　行业观点：政策刺激助稳期货，热轧受供给释放影响后期将转弱

　　上周气温下降致使户外开工减少，抑制终端需求，加之价格单边趋势下行致使钢贸商缺乏补库意愿，最终导致需求继续低迷，钢价现货指数环比跌幅扩大，库存继续去化。不过，低迷需求使得供给过剩更为严重的矿石价格跌幅更大，从而带动钢厂盈利上周继续好转，开工率随之也提升至高位。需求疲弱背景下，不同品种之间因供给释放程度不同呈现相对强弱不同的供需格局，其中热轧10、11 月集中检修带来供给回落，支撑了热轧价格近期企稳及盈利持续提升，目前上海地区热轧和螺纹之间价差达 290 元并呈上升趋势，估算毛利也达到148 元正常价差水平并呈上升趋势。值得注意的是，中联钢统计国内 42 家热轧企业 12 月热卷日均生产计划量 37.21 万吨环比增长 0.99%，显示检修结束后，盈利提升带动供给逐步释放，将对后期热轧价格形成一定抑制。因此，整体而言，预计短期现货钢价继续承压，期货则在需求端刺激政策利好影响下底部企稳，同时目前强势热轧价格后期也将受到供给释放影响而有所弱化。

　　投资建议：标配行业，关注低估值龙头、重组及主题个股

　　上周行业指数上涨 13.26%，跑赢全A指数 11.11%，主题概念的新钢股份、太钢不锈及包钢股份涨幅居前。在本轮低 PB、低机构持仓比推动的行情中，建议关注低 PB 河北钢铁、鞍钢股份、武钢股份，低吨钢市值且受益国企改革及国家资本输出的华菱钢铁、韶钢股份、八一钢铁、三钢闽光，低 PB 且受益制造转型服务的行业龙头宝钢股份，受益水务治理、国企改革及墨西哥能源改革的新兴铸管，受益高端产业升级的低估值特钢龙头大冶特钢。

　　个股研究

　　河北钢铁：受益管理改善、矿石红利提升业绩

　　报告期内，公司实现营业收入为 756.6 亿元，同比下降8.56%；实现净利润为5.0 亿元，同比增长328.00%；EPS 为0.047 元。

　　经营分析

　　Q3 业绩继续改善。公司三季度实现净利润1.67 亿元，同比增315.45%，环比略有下降，但波动不大，业绩仍呈现平稳改善态势。其中，前三季度公司经营活动产生的现金流量净额较上年同期增加20422.22%，主要源于因采购价格下降致使支付原料采购款下降，这也证实了公司业绩改善得益于板材的基本面持续改善。

　　公司管理改善效果明显。公司业绩改善一定程度上还受益经营管理改善对业绩的提升。公司三季度管理费用率环比下降0.33 个百分点，显示三项管理改善措施推进良好且成效显着。公司作为典型的规模大但效益不高的国企，上半年开始积极推行资金管理、消减附加成本、产线对标三项管理改善措施并逐步显现效应。我们认为公司通过管理改善效益还具备很大的空间，继续看好中长期管理改善对业绩的提升。

　　区域规划利好持续显现。随着京津冀规划政策效果逐步释放，华北地区钢铁企业将显着受益人口、产业转移带来的基建需求及为去产能、整合提供难得契机。此外，国务院近期加快推进棚户区改造，重点安排资源枯竭型城市、独立工矿区和三线企业集中地区棚户区改造，相关区域如辽宁、河北等有望获得政策利好。河北钢铁作为京津冀区域钢铁龙头，将显着受益。

　　投资建议

　　预计公司 14-16 年EPS 分别为0.06、0.07、0.08 元，维持“增持”评级。(国金证券)

　　太钢不锈：剥离新临钢提升主业盈利，3季度业绩同比改善

　　剥离新临钢提升主业盈利， 3 季度业绩同比改善：公司 3 季度出售亏损新临钢股权，有助于提升钢铁资产质量，提升公司主业盈利能力。同比方面， 由于需求低迷导致的钢价下跌及剥离新临钢后产量下滑， 3 季度收入同比下滑 24%，虽然镍价同比涨幅较大，但在矿价下跌及出售新临钢低盈利资产(新临钢上半年亏损 1.89 亿元)的带动下， 3 季度公司毛利率同比提升 2.66 个百分点，成为公司 3 季度业绩同比改善的主要原因。而业绩改善幅度有限，则受制于三项费用同比增加 1.58 亿元，其中财务费用增长主要源于汇兑损失增加。

　　环比方面，同样源于下游低迷及剥离资产，公司 3 季度收入环比下降 18.16%。而在剥离不良资产及前期消耗高价原料库存减轻公司经营压力的影响下， 3 季度毛利率环比提升 1.82 个百分点。然而， 3 季度管理费用环比增加 1.37 亿元，财务费用环比增加 0.33 亿元，最终公司业绩环比下滑 26%。

　　整体而言，公司 3 季度业绩相对稳定，镍价今年以来相对强势表现在 3 季度环比有所弱化，对公司经营影响并不显着。

　　预计 2014、 2015 年的 EPS 分别为 0.15 元和 0.18 元，维持“谨慎推荐”评级。(长江证券)