解雯贇

　　一边是对于资产证券化的备案制出炉，意义重大。一边是新兴的业务模式—P2B（个人对非金融机构的一种贷款模式）势头渐猛。近年来资产证券化成了“香饽饽”，政策“快马加鞭。”因此，P2B平台也呈现出暴发性发展。对此，我们特别请到了朋尔资产的田总，为我们做出前沿性剖析。

　　资产证券化驶入快车道

　　近来，资产证券化成为了“香饽饽”，备案制也出炉，这意味着中国资产证券化的“闸门”将打开。据田总介绍，资产证券化实质上是一个通过特殊的结构设计制造固定收益型证券产品的过程，是企业单位或金融机构将其未来能够产生稳定现金收益的资产加以组合并据此发行证券筹措资金的过程和技术。从基础资产角度出发，资产证券化分为银行信贷资产证券化和企业资产证券化两种类型。前者以银行信贷为基础资产，通过证券化可加快商业银行信贷资产周转率、改善资本充足率、分散流动性风险等；后者以企业的非流动、现金流稳定的资产为基础，如融资租赁租金收入、公路收费权等等。

　　起步于2005年的资产证券化，在此前经历了金融危机等挫折，发展速度并不快。然而，作为一种新型的融资工具，资产证券化近年来越来越显示出强大的生命力。当然，要真正发挥资产证券化的作用还离不开有力的政策支持，尤其是近期令人目不暇接的政策发布。田总表示，资产证券化基础资产范围的扩大，意味着租赁资产证券化迎来新的发展机遇。加强资本流动性、改善资本结构、降低企业融资成本、分散信贷风险……如此多重利好，资产证券化成为宠儿也就不足为奇。

　　P2B平台呈暴发性发展

　　近段时间来，一种新兴的业务模式P2B势头渐猛，可以说，这也是贷款资产证券化的一种。P2B这种资产管理模式是中国金融市场的重要组成部分。从项目端来讲,该模式非常有效地对银行不愿或无力顾及的中小微企业融资需求缺口进行了弥合，提高了中国金融市场和经济结构的活跃度；而从理财端来说,为广大缺乏投资渠道的中国群众提供了一条非常优质的资产增值路径。应该说，在利率市场化大潮之下，同时满足融资方和资金富裕者双方有别于传统办法及风险水平的对接方式 应运而生，这就是P2B—它在大资管兴起黄金十年的背景之下，一定会引发更大的变革，带动新一轮趋势。

　　综上所述，P2B属于类信托产品，都是由金融机构募资后投向实业实体，利益分配来源是企业的利润。所不同的是信托募集资金目的是整个项目由零到建成，而P2B则仅为企业提供周转资金。这是二者诸多差异的根本原因；同时，这也决定了P2B金融产品的亲民特性。田总在采访中谈到，对朋尔这样立志于抓住历史性的资产管理机会的公司而言，P2B是最优的市场切入点。随着新型的股权融资模式在中国推广铺开，朋尔还会尝试更多的金融产品，带给客户不同预期收益和风险系数的选择。

　　问：对于P2B产品，许多人对这一模式有偏见。对此，你怎么看？

　　田总答：

　　朋尔目前所做的产品是P2B产品。许多人对这一行业有偏见，认为都是不合法的、很危险的业务。但是其实并不是这样。P2B虽然起源于P2P，但与P2P却具有本质上的差异。P2B强调的是将个人与有资金需求的企业进行衔接。P2P的利息来源是需求资金的个体对资金的渴求所体现出来的资金价值，而P2B利息的来源则是企业经营利润的分成。P2P平台上有海量标的，投资者可以选择多个标的进行投资；而P2B则可能将众多投资者的资金集中于单一企业的单一项目。由此，P2B的风控要求远远高于P2P，工作团队中必须包含专业的项目、产品和风控团队，而这些工作都必须在线下进行。朋尔的项目团队赴龙口考察过房产、施工队伍、项目方、资金需求企业的管理层，充分考虑项目地经济发展前景、项目方资本实力和竞争优势、项目方还款能力及还款意愿、制定抵押和担保方案后，方才制定金融产品方案。而这一切都不可能在P2P平台上，针对每一个借款人发生。

　　问：对于风投这一块的风险性，会如何考虑？

　　田总答：

　　说到风险性，我们是这样考虑的。我们若是要寻找风险投资合作伙伴，也要考虑他的实力支撑。例如，除了现在正在融资的项目以外，是否有实业，或有国企改制的背景等，是否可以提供价值比较确定的抵押品。除此以外，部分投资者也在怀疑众筹模式。众筹作为一个创新的融资模式,会逐渐显现出它的价值所在，并被人们认识和接受。我刚才也提到了，我们要求风投的项目也要有抵押品，例如房产和土地。但本身风投的实质就意味着存在一定风险，如果项目有房又有地，就不能叫小微企业，某种程度上可能就并不那么需要融资了；因此，风投和抵押品提供之间是有矛盾的。但是，朋尔做资产管理的核心准则之一，就是财务安全永远大于财务自由。我们应该要为客户的投资负责。

　　问：能不能简单地谈一谈公司未来的发展规划？

　　田总答：

　　朋尔应该是往一个集团化控股公司方向去发展。它可能会往产业多元化的方向去 发展。首先是从有投资客户的需求角度，出于谨慎原则，为他们挑选非常安全的、能够提供抵押的项目。朋尔将来可能会采用众筹模式，做一些中国自己的高科技产业风投。现在朋尔高层所接触的项目，是导航科技军用转民用的可能方式之一。这种技术可用范围是非常广泛的,也是政府非常倡导的、未来空间非常大的产业。另一块，就是大健康产业。中国社会已经逐渐迈入老龄化，相关产业由此成为朝阳产业。