庐江矿业旗下沙溪铜矿将新增公司权益铜储量27.2% 至226 万吨，矿产铜31.4% 至6.57 万吨。目前公司拥有冬瓜山铜矿、安庆铜矿、凤凰山铜矿、铜山铜矿、金口岭铜矿、天马山硫金矿、月山铜矿、仙人桥矿业8 座矿山，合计储量：铜180 万吨(权益178 万吨)，黄金60吨(权益55吨)，白银1482吨(权益 1449吨)，硫 1909万吨(权益 1845万吨)，铁 2447万吨(权益2393万吨)，矿产铜生产能力5 万吨/ 年。

　　“双闪”项目助公司铜冶炼产能增至 140 万吨，高居国内首位、全球第二。在冶炼环节，目前公司拥有金隆、金昌、赤峰金剑、张家港、金冠5 个冶炼厂，2013年产能130 万吨，2014年产能140 万吨，高居国内首位、全球第二。产量方面，公司 2012年、2013年、2014H1 阴极铜产量分别实现90.5 万吨、120 万吨和62.46 万吨(同增18.36%)。随着“双闪”项目的逐步达产，我们预计公司 2014年阴极铜产量135 万吨，并将在未来短期内达到140 万吨的水平。此外，“双闪”工艺可使对应项目中铜精矿至阴极铜加工成本下降26.6% ，硫酸加工成本下降40.5% ，有助提升公司竞争力。

　　铜材深加工肩负公司转型重任。目前公司铜材深加工产品主要集中在铜板带、铜箔、铜棒、电线电缆和漆包线领域，旗下铜陵金威铜业等5 个铜材加工企业产能超过26.5 万吨。随着锂电池铜箔等精深加工生产线的投产，我们预计公司将继续向新能源汽车、高铁建设等领域延伸，以图产品结构的优化和转型。

　　给予“推荐”评级。我们预计公司14年、15年、16年的EPS分别为0.37 、0.40 元、0.44 元。我们认为，公司是未来有色金属行业为数不多在资源上具有可观成长性的公司，且作为安徽省国资所属的唯一有色金属行业上市企业，国企改革将带来公司资产价值的重估，给予公司“推荐”评级。

　　风险提示。宏观经济下行导致铜需求疲软，铜价、公司产品价格下跌，负价差扩大等。