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浙商证券:美盛文化买入评级

加入日期:2014-11-10 8:09:44

  战略清晰:从代工厂向“内容+渠道+衍生品”模式转型

  公司正从单一的“OEM+ODM”生产模式,向“动漫形象+衍生品”的模式转型:上游打造高知名度的动漫形象IP、中游渗透宣传发行的渠道、下游销售衍生品如服装、配饰玩具,从而打造全产业链的商业版图。

  服饰业:充分受益迪斯尼开业,且转型“自制动漫形象+衍生品”模式

  服饰占14H1 营收比重的70%,服饰中95%以上是OEM 业务,而OEM 业务中,超过50%是迪斯尼服饰。14 年受益于OEM 海外订单回暖,推动服饰营收增长40%;15 年起公司给上海迪斯尼供货,预期给15-16 年带来增量营收约5500 万和8000 万,推动服饰业务增长15%和18%。中长期看,公司推广零售业务(迪斯尼授权品牌+自有“IP+衍生品”品牌),将显着贡献3-5 年后的业绩。

  并购动漫及影视公司打造大动漫产业链,协同效应明显

  并购公司汇总业绩承诺为:14-16 年,净利共达到2500 万、4000 万、5000 万,占公司预期净利比重为31%、34%、35.7%。并购突显了“动漫+服饰”大动漫产业的协同效应,动漫影视公司制作优秀的动漫电视电影,带动动漫形象服饰的热销,服饰业务的盈利再投入到动漫片制作中,形成良性循环。

  定增:预期未来并购还将继续,同时可与贝因美强强合作

  公司此次定增,计划募资3.7 亿,将继续完善“动漫形象+衍生品”版图,过去公司并购皆以现金方式进行,IPO 募资已经使用过半,因此我们推测未来还将有并购。同时,贝因美旗下公司参与定增,也为双方的合作建起了桥梁。

  盈利预测及估值

  公司正学习奥飞动漫的转型轨迹,打造大文化版图。未来几年,迪斯尼开业将拉动公司业务快速增长;长期看,公司的“自主动漫形象+衍生品”模式非常值得期待。预计2014-2015 年EPS 为0.4、0.59、0.75 元,同比增长99%、45.2%、27.7%。15 年估值为50 倍,首次覆盖给予“买入”评级。

(责任编辑:DF078)

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