三季度营业收入稳定增长，毛利率降低

　　2014 年前三季度，公司实现营业收入同比增长14.33%，其中三季度营收同比增长24.68%。公司主动把握原料变化趋势，扩大进口棉和非棉原料比重，有效遏制了国内外棉差对公司经营的不利影响。毛利率降低，第三季度毛利率为11.68%，同比减少24.41%。

　　费用明显增加，销售费用增长较快

　　2014 年第三季度，公司销售费用8,584.77 万元，同比上升16.93%。管理费用7,267.68 万元，同比增长3.09%。由于营收增加，整体期间费用率为11.96%，同比下降19.35%。上半年公司债务结构进一步优化，通过合理的税务筹划实现所得税率10.91%，同期下降9.42 个百分。

　　三季度净利润大幅提升

　　三季度，公司实现净利润5,718.59 万元，同比增加22.11%。主要是本期盈利的部分附属公司存在可弥补亏损的情况，不需要计提所得税。净利率为3.17%，较上年同期下降0.26 个百分点。

　　给予“推荐”评级

　　我们对公司 2014-2016 年盈利预测为0.27 元、0.31 元和0.44 元，对应目前股价估值为18 倍、16 倍和11 倍，估值合理，维持“推荐”评级。