周末欧央行宣布再次购债,海外市场止跌反弹,国内货币环境继续好转,短期担忧缓解,下周重点关注四中全会以及10月下旬的三季报密集公布期。四季度“系统风险降低+货币拐点”反弹核心逻辑未改变,市场以机会为主,有望再上台阶。

1、外围担忧情绪缓解,货币改善背景下A股反弹延续

我们在四季度策略《再上台阶》中判断,四季度的主要担忧为海外因素,主要表现为美元变化引起的资金流动风险和海外经济复苏低于预期带来的出口逆转风险。目前来看,全球经济疲弱复苏,美元难以持续强势回升,美国加息时点延后概率加大,资本外流风险有限;出口判断不会进一步恶化;A股核心的“系统风险降低+货币拐点”的逻辑仍然没有改变,四季度再上台阶可期。中期担忧的通缩风险没有定论,预期观察时点为明年一二季度,在货币环境进一步改善背景下,四季度市场仍将呈现机会为主的特征,市场再上台阶可期。

2、主题:市场波动加大,关注军工、医药电商等基本面逆转预期主题

10月份市场主题投资风格延续,改革大年和经济转型背景下,改革重生和新兴融合两大方向不变。改革重生方面,关注进入实质性推进阶段的国企改革、军工航天与科研院所改革、油气改革(反腐临近尾声+能源安全战略)等机会;新兴融合方面,重点推荐医药电商(互联网跨界融合的又一个大蛋糕)、新能源汽车产业链(新能源汽车销量高增长+政策支持+股价调整)和北斗导航。

3、行业配置:看好环保、交运设备、医药生物

近期外围扰动影响增强,国内投资者担心海外趋弱对于四季度出口以及证券市场有所冲击,市场出现了一定幅度的回调,我们认为四季度的市场风险主要在外围,但不至于造成系统性的冲击,真正的系统性冲击的因素为国内是否走向通缩,这个观察时间点在明年的二季度,在此之前,市场整体仍偏积极。行业配置层面超配中游和部分服务类行业,材料类主要是新材料领域的机会,属于新的需求部门,细分的子行业包括稀土永磁、特钢、铝合金、镁合金、化工新材料等,制造业细分子行业包括金属制品、通用设备、专用设备、电气设备、铁路、船舶、航天航空等;公用事业类细分子行业包括电力、热气、燃气、水及废旧资源利用等,下游消费品超配新能源汽车产业链及医药生物。其中四季度最看好的三个行业是运输设备、公用事业及医药生物。