松壑

　　新三板将迎来金融机构的登陆。

　　1月6日，一张有关湘财证券的《公开转让说明书》封面在网络间流传，这也引起了市场间对湘财证券即将挂牌新三板的猜测。据该封面资料显示，其主办券商为西南证券(600369.SH)，而申报时间为2013年12月。

　　21世纪经济报道记者从消息人士处了解到，湘财证券确已提交相关材料，预备登陆新三板。

　　值得一提的是，湘财证券的股东数量或并未超过200人，因此该次公开转让将被豁免核准，而直接由全国中小企业股份转让系统(下称股转系统)进行审查，这也意味着湘财证券的挂牌效率或将较高。

　　有业内人士认为，湘财证券的这一挂牌时间与新三板的正式扩容及相关细则的颁布不无关联。

　　“三板刚扩容就来挂牌，(湘财证券的)反应好快。”北京一家券商的场外市场人士杨霖(化名)感叹，“目前三板中还没有金融机构，一家券商来挂牌新三板，这说明其股东是看好三板市场的。”

　　湘财证券登陆新三板，或与其控股股东新湖控股有限公司及新湖中宝(600208.SH)的意愿密不可分。一位接近新湖系人士认为，新湖系此举一方面是看好新三板的做市商及转板机制；另一方面则是期待登陆新三板后可获取更好的金融服务。

　　事实上，部分银行、券商等金融企业股权长期受制于股东人数、监管政策等原因，流通、交易及上市存在障碍，新三板扩容后，这些问题可能将得到一定程度的解决。这也意味着，未来挂牌新三板的金融企业很可能越来越多。

　　可豁免核准

　　与传统上市有所不同，湘财证券在新三板的挂牌效率将较高。

　　湘财证券年报显示，截至2012年底，湘财证券实收资本明细情况中共有16名股东(投资者)。

　　其中新湖控股和新湖中宝为实际控制方，合计持有湘财证券股份的74.59%，与此同时，国网英大国际控股集团、山西和信电力发展、湖南华升以及湖南电广传媒分别持有湘财证券17.97%、2.37%、2.29%和1.13%的股份，此外还有10家公司持有湘财证券不超过1%的股份。

　　而根据《国务院关于全国中小企业股份转让系统有关问题的决定》的要求，“股东人数未超过200人的股份公司”，以及“挂牌公司向特定对象发行证券后股东累计不超过200人”的两种情况下，证监会豁免核准。

　　这意味着，湘财证券的此次挂牌或无需监管层核准，而由股转系统来进行自律性审查即可，这也将在一定程度上提高其挂牌程序的效率。

　　数据显示，经过2011年的营业收入和净利润双重下滑后，2012年湘财证券各项指标均实现同比回升。截至当年，湘财证券总资产达105.53亿元，净资产为32.99亿元，较上一期分别增长0.22%和12.9%。

　　与此同时，2012年湘财证券实现营业收入 8.94亿元，同比增长45.94%；其中实现净利润1.66亿元，较2011年增长7.3倍，但距离2010年的10.13亿营业收入和4.02亿净利润仍有较大差距。

　　“新三板对公司业绩并没有特别的要求，只要合法合规就行。” 杨霖坦言，“这种更倾向于市场化的环境里，公司可以先挂牌，然后再依托新三板的平台来发展自己。”

　　更多金融企业挂牌可期

　　事实上，湘财证券拟登陆新三板之所以广受关注，很大程度上源自于它是一家金融企业。

　　“现在三板虽然没有金融机构，仅从信息披露的成本增加上说，一些金融机构在三板挂牌更适合。”杨霖指出，“就算不挂牌，金融机构也要受到对口部门的监管，需要定期做信披。”

　　在业内人士看来，对于部分尚未准备上市或满足上市条件的金融类企业而言，登陆新三板无疑成为一种选择。

　　去年年中，坊间一度传闻，北京农商行筹划在新三板挂牌，不过该行相关人士接受21世纪经济报道记者采访时，曾表示对此并不知情。

　　事实上，北京农商行的股东人数问题是其上市可能存在的障碍之一，据其2012年年报披露，北京农商行股东总数为28151户，法人股东352户，自然人股东27799户，远超此前IPO中有关“股东不超过200人”的要求。

　　但新三板扩容后，证监会修订发布《非上市公众公司监督管理办法(征求意见稿)》，将股东人数超过200人的非上市公众公司纳入监管序列。

　　证监会有关部门负责人曾透露，因历史原因造成股东人数超过200人的企业大概在1500家，其中符合IPO标准的较少；而对于股东人数超过200人且申请到股转系统挂牌的公司，除合规、经营等常规性要求外，其股权权属明确度需达到80%，较IPO的权属明确要求低10%，不过按规定，该类公司亦需经证监会核准挂牌。

　　这意味着，原始股东超过200人的金融机构可选择在新三板挂牌，未来再通过转板机制实现“曲线”上市。

　　另一方面，通过登陆新三板，提高金融类股权的流动性也成为金融机构的挂牌动机之一。

　　事实上，这亦或映衬了湘财证券背后新湖系的资本运作需求。由于房企融资受限，此前新湖集团曾频繁以旗下上市公司新湖中宝股权开展质押融资。据同花顺iFinD数据显示，2013年年内，以新湖集团为出质人的新湖中宝股权质押次数就多达26次。

　　“由于牌照红利的存在，金融类企业和一般公司相比股权更为优质，即便是非上市的金融股，也常常能成为质押融资的标的资产。”中融信托的一位信托经理告诉21世纪经济报道记者，“如果未来新三板的交易活跃起来，这些金融股权将有更好的流动性溢价，这将有利于其股东开展资本运作。”

　　事实上，新三板的成交量尚不活跃，NEEQ信息披露网站显示，2013年新三板成交笔数为989笔，成交金额为8.1396亿元。

　　不过业内人士亦指出，去年底《全国中小企业股份转让系统股票转让细则(试行)》颁布后，市场参与者将可通过做市、协议、竞价等多种方式进行转让，此举将会对新三板的流动性带来改观。而另据接近股转系统人士透露，未来新三板还将研究推出新措施，以提高市场的活跃度。

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