投资要点：

上周全球股指普遍回落，A股底部震荡小幅下跌，市场表现对货币市场利率回落反应钝化。我们认为上周A股调整的背景因素在于PMI数据季节性走弱，而主要的原因在于临近新股发行。结构上主板跌，而中小板、创业板涨，这一资金此消彼长的反应体现了资金并未因宏观环境阶段波动放弃市场，另外也体现了IPO重启带来复杂的利益关系，一方面是机构的持仓倚重、产业资本希望发行的估值水平，另一方面是官方希望IPO顺利重启的市场条件。

转型诱发的估值高企与稳定增长的低估值蓝筹之间出现资金分化。从最近两个月看，主体市场与中小板创业板出现了此长彼消和此消彼长的循环。我们认为伴随着消费、制造业投资、三产修复趋势，大的经济转型基调已经确立了，非金融大的利润趋势稳定甚至小幅修复趋势是可以期待的，我们认为2014年放弃哪一边都可能损失机会，所以我们一直坚持均衡配臵仍是较优的配臵方式。低估值蓝筹择时在于观察流动性波动：证监会加快推动各类长期资金入市以及当前估值水平至少会限制阶段调整深度，年前低吸为主，为二、三月份行情（新股发行减少+宏观流动性弱改善+两会情绪升温）做准备。

一季度流动性弱改善仍可期，短期仍处于波动状态。1、上周货币市场利率水平整体回落，春节前仍会返寒。2、上周国债收益率整体小幅走高。央行公开市场的操作方式反映当前货币政策中性偏紧的基调仍未改变，这也对商业银行资产负债表调整持续构成压力。3、QE缩减，资金持续回流美国。美国国债利率近期创新高，对国内利率回落幅度构成阻力，人民币升值预期拐头苗头出现，预计1月份外汇占款有回落压力。

市场流动性方面：1、我们预计下周8只新股的潜在网上冻结资金规模合计将在7000亿元左右，构成市场保证金压力（27日余额数据5478亿元）。2、截止上周，产业资本已连续4周净减持金额均在20亿元以上，总计达到152亿元，且12月最后一个完整的交易周创下了55亿元的下半年单周最高值（超过本周新股发行融资总额）。

建议关注本周三（进出口）、周四（物价）、周五（货币）宏观经济数据公布。

仓位建议：维持中等以上仓位建议，建议新股申购，市场可逢低审慎加仓。

配臵建议：主体配臵维持年报建议。1、关注中介角色的券商，以及投资选择增多的保险。2、土地改革增富农民、以人为本的城镇化思路驱动消费升级，2014年宏观消费需求将回升，建议关注食品、日用品；以及稳定增长的家电、汽车。3、三产仍会较为平稳，增效、转型成为新的增长点，配臵环保、医疗、旅游、互联网（多关注新股）。4、制造业修复。关注产能去化修复的新疆水泥，城市集群建设受益、海外需求恢复的高端装备制造，以及国企改革。

风险提示：经济弱于预期，注册制推进产生结构冲击。