IPO重启。证监会11月30日发布《关于进一步推进新股发行体制改革的意见》(简称意见)。我们预计2014年平均每月约有50家企业能完成程序并陆续上市。目前排队申请上市的企业有(包括已过会)760多家。首批重启企业中11家已拿到证监会批文。

　　机遇与风险共存。完善市场化运行机制是本次“意见”改革的重点。主要体现在审核理念，融资方式，发行节奏，发行价格、发行方式和约束机制五个方面。券商对整个市场的发行节奏有更大的自主权，因此能承受IPO发行过程中更大的风险。

　　投行业绩将有恢复性增长。我们预计IPO将在14年一季度正式重启。按承销费率5%计算，预计2014年新股发行家数约为500家。IPO的发行费用/募集资金规模比为2010年4.7%，2011年5.7%，和2012年6.8%。

　　直投业绩空间将被打开。我们股权投资项目中约80%都选择上市退出。券商是直投业务的重要参与者，因此直投业务也将受益于IPO开闸。目前已过会的企业中，券商直投公司参股7家项目，其中中信证券直投子公司参与的比例最高，占2项。

　　国内券商将受益于IPO重启。综合实力较强和客户资源丰富的证券公司将受益最多。新一轮的IPO重启不仅增加国内券商的投行业绩，对券商的责任要求也更严，直投业绩空间也将被打开。A股扩容后，交易量也可能会增加，从而带动经纪业务板块的收入增长。