核心观点: 干散货:供需优化,缓慢复苏我们对干散货子行业全年运价相对乐观。年内BDI的均值将同比正增长,同时运价有望随着需求逐步释放,出现脉冲式上涨。2014年BDI的均值有望达到1500-1800点,运价波动有望突破2013年的高点。 行业供给增速将较2013年继续下行;海外矿山(尤其是长运距的巴西矿)新增产能逐步释放将进一步促进进口矿对国产矿的替代,拉动需求增长。2014年行业需求增速有望超过名义供给增速。我们认为2013年干散货子行业景气度将较2013年上行,维持子行业的“推荐”评级。 集运:投资机会来自于“预期差” 我们认为年内集运业不存在趋势性复苏带来的投资机会。尽管需求层面来看,欧美经济的缓慢复苏将得以持续,提升需求增速,但从目前的订单分布来看,行业2014年的供给增速有可能高于2013年,并且8000TEU以上运力增速仍过高,对主干航线运价造成压力。 我们认为2014年集运业的主要投资机会来自于“预期差”:从供给层面看,业内经营者如果预期较低,则有可能出现控制成本及提价领域超预期协作;从需求层面看,欧美经济复苏如果超预期,亦可能阶段性的拉动运价复苏;从投资层面看,目前投资者对行业的预期低迷,年内运价的波动可能催化相关标的的阶段性投资机会。我们维持行业“谨慎推荐”的投资评级。 油运:盈亏平衡线下的震荡 我们认为油运行业的供需在三个子行业中最弱。这主要归因于全球原油运输需求弹性的缺乏,以及需求中枢的下移。我们认为行业目前的悲观预期可能推动行业的供给增速好于预期。这可能加速行业景气向盈亏平衡附近回归。维持子行业“中性”的投资评级。 投资评级:调升航运业评级至“谨慎推荐” 我们上调航运业评级至“谨慎推荐”,因我们认为航运业的盈利在2013年上半年触底,2014年盈利将同比好转。行业目前的一致预期较为悲观,2014年行业复苏存在超预期的可能。我们推荐关注的标的包括:中远航运、招商轮船、中海发展、中国远洋。 (责任编辑:DF120)
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