广发证券股份有限公司分析师(乐加栋)1月23日发布荣盛发展(002146)的研究报告。

　　核心观点：

　　神农架林区拿地，布局旅游地产

　　2014年1月20日，荣盛发展与神农架林区人民政府签订了《神农架林区龙降坪旅游综合开发投资协议》，对神龙架林区进行龙降坪主体旅游综合性开发。项目总开发面积为66.66万平米，一期涉及金额约1.9亿元。

　　销售持续增长，深耕二线重点城市

　　2013年，公司实现销售金额270亿元，同比增50%。在最近两年里，公司实现了销售规模的翻番。2013年，公司以113亿总价款获得土地储备569万平米。公司选择继续深耕辽宁沈阳、广东湛江、河北廊坊、安徽蚌埠和江苏南京等中等规模城市，并加大环渤海区域的布局。

　　公司估值接近历史底部

　　2014年1月17日，荣盛发展收盘价为8.38元/股。以该收盘价计算，并按照分析师测算的2013年EPS，预计市盈率约为5.51X，市净率(PBLF)为1.62X，都是自上市以来最低点。从总市值/签约销售金额看，目前公司的估值也是2007年以来的底部。从NAV的角度来看，目前公司每股NAV约为14.16元，较2014年1月22日的公司收盘价9.45元/股，折价幅度高达50%。

　　预计公司13、14年EPS分别为1.52、2.01元，维持“买入”评级

　　公司近期对旅游地产进行了初步尝试，包括前期秦皇岛项目与近期的神农架项目，公司未来在多元化地产如旅游、养老、健康地产等方面会加大投入力度，进一步丰富公司的产品结构。

　　风险提示

　　中等城市房地产市场波动影响公司销售。