腾飞中的再生资源龙头：格林美是国内开采城市矿山和电子废弃物回收处理龙头企业。自上市以来，公司产品由单一的钴镍粉末转变为以钴镍粉末为主，涵盖塑木型材、铜合金、碳化钨、电积钴和四氧化三钴等，具备年处理电子废弃物60万余吨，形成荆门、武汉、江西丰城、河南焦作和江苏无锡等五大城市矿产资源循环产业基地。公司业绩也出现大幅增长，而随着公司在建项目在未来三年陆续投产，公司业绩继续维持高速增长。

　　股权结构合理：公司高管及核心技术人员拥有公司股份，具有良好的激励机制。

　　享受电子废弃物回收处理行业快速发展和政策红利：国内将迎来电子废弃物高峰期，电子废弃物所蕴含丰富的矿产资源，将是获取金属的重要渠道。目前国内电子废弃物再生利用率偏低，近年来，国家频频出台政策以推进电子废弃物农业发展，其中《废弃电器电子产品处理基金征收使用管理办法》实质上给予电子废弃物回收处理公司支持，使得获得补贴的电子废弃物回收处理公司具有明显的竞争优势，并有望成为电子废弃物回收处理行业的主导力量。公司下属的荆门格林美新材料有限公司和江西格林美资源循环有限公司都入围第一批补助名单，未来公司将享受政策红利，进一步提升盈利能力。

　　多渠道新型回收体系：电子废弃物回收处理的重要竞争优势就是回收体系。公司通过企业收购、与个体收购商合作、废旧电池回收箱、电子废弃物回收超市、3R循环消费社区连锁超市、城市矿产交易和集散大市场等方式获取电子废弃物，其中所将要投资建设的武汉城市圈(仙桃)城市矿产资源大市场将是公司获取电子废弃物的重要渠道，也是公司在电子废弃物回收的核心竞争力。

　　收购凯力克、涉足前驱体材料，延伸产业链：公司收购国内最大的四氧化三钴、第二大电积钴生产商江苏凯力克，将下游产品延伸至电积钴、钴酸锂、镍钴锰酸锂等新能源电池材料，完善钴产品线，打通从废旧电池与报废电池材料到新能源电池材料制造的循环产业链。而公司通过投资建设的动力电池用镍钴锰前驱体材料又一次涉足新能源电池前驱体材料，并与凯力克形成协同效应，进一步提升公司业绩。

　　财务分析：随着产品的进一步丰富以及占营业总收入比例的提升，公司毛利率或将继续下降。公司未来三年扩张依旧使得短期内管理费用或将难以下降，而快速扩张所引起的高额借款，使得公司财务费用居高，未来公司资金需求仍旺盛，预计公司财务费用率或将继续走高。

　　盈利预测与投资建议：我们预测公司2013-2014年EPS分别为0.28元和0.35元，目前公司股价9.23元，对应2013年PE32.96，总体给予“增持”评级。