熟悉ETF的朋友们都知道，ETF有两个市场：既可以在二级市场像股票一样买卖，又可以通过一级市场进行申购赎回（在达到一定申赎起点后），一二级市场T日可以反向操作。两个市场的同时存在，使得大资金利用价差进行瞬时套利成为可能，也催生了诸如“T+0”趋势交易、买入或卖出停牌股等其他玩法。

　　以华泰柏瑞上证红利ETF（爱基,净值,资讯）12日的申购清单为例，我们可以从中知道当日上证红利ETF的申赎规则，以及1个申赎单位所需要的对价（证券组合、现金替代、预估现金差额等）。而这些直接决定了当日参与瞬时套利、亦或是“T+0”波段操作中的一级市场价格。

　　理论上，ETF一级市场交易需要“一篮子”股票与ETF份额的交换，如果遇到某些特殊情况，比如某成份股涨停无法买入时，我们会采取部分证券现金替代的方式，即用“现金+证券组合”的搭配进行申购。

　　现金替代为我们进行事件套利提供了机会。当现金替代标志为“允许”的时候，意味着投资者通过申购赎回ETF的方式变相买入或卖出某些停牌的成份股。

　　例如，某日，某红利指数成份股发布重大利好，可是该股票正在停牌，无法买入，于是A君马上在二级市场买入华泰柏瑞上证红利ETF，并在当天赎回ETF份额同时卖掉其他的成份股（假设其他股票未停牌），即有望获得该成份股复牌后的巨大涨幅。

　　反过来也是一样。有一天，A君持有的某只红利指数成份股停牌了，又担心马上有利空消息出来，于是他根据华泰柏瑞上证红利ETF当天的申购赎回清单，买入一篮子股票的其他股票，加上其他所需的现金，申购华泰柏瑞上证红利ETF，然后立刻就在二级市场把申购的ETF卖出，就可以减持了这只看空的股票。

　　需要提醒的是，并不是所有的股票都能使用现金替代，申购赎回清单中有写明现金替代比例的上限，比如12日上证红利ETF的现金替代比例上限是55%。另外，投资者在现金替代时，还需按“现金替代溢价比例”多准备额外的资金，这部分钱会按ETF管理人实际代买入情况多退少补。