并购公司经营良好，外延式扩张有望持续。

　　公司上半年实现营业收入2.71亿元，同比增长108.83%，实现归属于母公司所有者净利润6,337万元，同比增长44.05%，实现每股收益0.17元，符合预期。收入翻倍的增长主要源自去年新收购公司并表贡献。公司本部归属净利润2,147万较去年下半年环比明显改善，随着博达瑞恒和西油联合剩余股权收购完成，下半年两者对公司业绩贡献将进一步提升，完成业绩承诺不成问题。油服板块内，恒泰艾普 外延扩张战略最为坚定有效，且其整合平台地位日益凸显，逐步获得市场认可，未来更多产业链上的企业有望加入公司平台。我们提高公司2013-2015年每股收益预测至除权后0.46、0.55、0.68元。考虑未来更多收购的可能，我们给予公司2013年50倍动态市盈率，提高目标价至22.82元，评级上调至“买入”。

　　支撑评级的要点。

　　公司母公司上半年实现收入8,315万，同比下滑8.31%，收入下滑主要是受到去年上半年较高基数的影响。从单季度收入同比下滑幅度来看，自2012年第四季度开始，本部业务下滑幅度不断收缩。上半年母公司实现归属净利润2,147万元，较去年同期下滑43.45%，但较去年下半年772万归属净利已有明显恢复，公司本部全年归属净利有望实现小幅正增长。

　　廊坊新赛浦上半年实现净利润2,325万元，完成全年承诺业绩的59%；博达瑞恒上半年实现净利润1,404万元，完成全年业绩承诺的41.64%；西油联合上半年实现净利润1,492万元，完成全年业绩承诺45.3%。并购公司经营良好，全年完成各自业绩承诺是大概率事件。

　　公司对博达瑞恒、西油联合各49%少数股东权益的收购已获得证监会无条件通过。随着博达瑞恒和西油联合剩余股权收购的完成，两者将100%贡献净利润，对公司下半年业绩提升将有明显促进。

　　评级面临的主要风险。

　　外延式收购进度不达预期。

　　估值：

　　提高公司2013-2015年每股收益至除权后0.46、0.55、0.68元。考虑未来更多收购的可能，我们给予公司2013年50倍动态市盈率，目标价由19.02元提高至22.82元，评级上调至“买入”。